>> 華安證券-金蝶國(guó)際(0268.HK)云化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，發(fā)布蒼穹GPT大模型-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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事件概況
金蝶國(guó)際于8月17日發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.66億元，同比增長(zhǎng)16.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.84億元，同比縮窄20.5%。
云化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，訂閱模式提升收入韌性
收入端，分業(yè)務(wù)來(lái)看，2023H1云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.39億元，同比增長(zhǎng)21.5%，占集團(tuán)收入的比例由2022H1的76.4%增長(zhǎng)至79.5%；企業(yè)資源管理計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.27億元，同比增長(zhǎng)1.6%。
利潤(rùn)端，2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.84億元，同比縮窄20.5%。
毛利率方面，2023H1公司毛利率為61.9%，同比增長(zhǎng)1.3pct。
費(fèi)用方面，2023H1銷售費(fèi)用為11.42億元，同比增長(zhǎng)8.8%，銷售費(fèi)用率為44.5%，同比下降3.3pct；管理費(fèi)用為23.9億元，同比增長(zhǎng)2.1%，管理費(fèi)用率為9.3%，同比下降1.4pct；研發(fā)費(fèi)用7.44億元，同比增長(zhǎng)6.6%，主要系加大蒼穹和星瀚的研發(fā)投入。
云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入（ARR）約為25.4億元，同比增長(zhǎng)36.3%，云訂閱服務(wù)相關(guān)的合同負(fù)債為21.13億元，同比增長(zhǎng)34.4%。
大型企業(yè)市場(chǎng)不斷突破，國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速
2023H1公司大型企業(yè)市場(chǎng)持續(xù)突破，蒼穹和星瀚合計(jì)取得收入3.93億元，同比增長(zhǎng)38.3%，云訂閱ARR同比增長(zhǎng)約95.9%，凈金額續(xù)費(fèi)率達(dá)108%。期內(nèi)簽約客戶741家，其中新簽客戶297家，包括中國(guó)建材集團(tuán)、通威股份、科大訊飛、百麗時(shí)尚、山西國(guó)運(yùn)等。且目前公司全棧適配中國(guó)電子、中國(guó)電科、華為等信創(chuàng)體系，截至報(bào)告期，金蝶云已累計(jì)為177家企業(yè)完成國(guó)產(chǎn)化替代。
中型企業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，小微企業(yè)上云加速
1）中型企業(yè)市場(chǎng)，星空在專精特新市場(chǎng)持續(xù)突破，期內(nèi)新簽專精特新企業(yè)超600家，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。具體來(lái)看，2023H1星空實(shí)現(xiàn)收入約9.22億元，同比增長(zhǎng)約17.3%。星空云訂閱ARR同比增長(zhǎng)約28.6%，凈金額續(xù)費(fèi)率為96%，客戶數(shù)達(dá)3.4萬(wàn)家，新簽約松洋壓縮機(jī)、江蘇安防科技、沃歌斯餐飲等客戶。
2）小微企業(yè)市場(chǎng)，星辰全新發(fā)布旗艦版產(chǎn)品，精斗云發(fā)布2023版。小微營(yíng)銷服務(wù)合作伙伴數(shù)量突破2000家，圍繞星辰的ISV生態(tài)突破50家，蒼穹應(yīng)用市場(chǎng)商家應(yīng)用超過(guò)60款，小微ISV生態(tài)應(yīng)用市場(chǎng)成交金額同比增長(zhǎng)80%。小微企業(yè)云服務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入5.01億元，同比增長(zhǎng)31.8%，小微云訂閱ARR同比增長(zhǎng)約45%。其中，星辰收入同比增長(zhǎng)約152.9%，凈金額續(xù)費(fèi)率上升至89%（去年同期為72%）。
發(fā)布蒼穹GPT大模型，領(lǐng)企業(yè)數(shù)字化管理邁入大模型時(shí)代
8月8日，金蝶云·蒼穹GPT大模型重磅發(fā)布，定位為最懂管理的企業(yè)級(jí)大模型平臺(tái)。蒼穹GPT作為金蝶云EBC的智能新引擎，是蒼穹PaaS平臺(tái)的一部分，為企業(yè)利用大模型能力提供了完整的工程技術(shù)方案，廣泛接入百度文心一言、微軟OpenAI等通用大模型能力的同時(shí)，更為企業(yè)提供各領(lǐng)域的專業(yè)垂域模型，幫助企業(yè)構(gòu)建AI大模型時(shí)代的數(shù)字競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，蒼穹GPT率先發(fā)布了其中的財(cái)務(wù)大模型，這也是中國(guó)首個(gè)財(cái)務(wù)管理大模型，綜合平衡企業(yè)算力成本、訓(xùn)練成本、模型能力、應(yīng)用價(jià)值等要素，設(shè)置百億級(jí)參數(shù)，經(jīng)過(guò)專業(yè)訓(xùn)練和精調(diào)，封裝了金蝶30年積累的財(cái)務(wù)知識(shí)，可提供“開(kāi)箱即用”的云服務(wù)，也支持與大企業(yè)聯(lián)合共建，共同打造對(duì)標(biāo)世界一流的專屬財(cái)務(wù)大模型，引領(lǐng)企業(yè)數(shù)字化管理邁入大模型時(shí)代。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入58.5/71.3/87.9億元，同比增長(zhǎng)20%/22%/23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.6/-1.8/0.33億元，同比增長(zhǎng)7%/50%/118%，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。
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