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2023年8月18日，科創(chuàng)新源發(fā)布2023年中報(bào)。公司1H23實(shí)現(xiàn)收入2.4億元，同比增長(zhǎng)1.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.12億元，扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)226萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)111.5%。單季度來(lái)看，2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.5億元，同比增長(zhǎng)22.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元，上年同期虧損1003萬(wàn)元。
　　分業(yè)務(wù)看，汽車(chē)密封件產(chǎn)品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較高收入增速。隨著汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展，以及公司不斷加大對(duì)電力市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，1H23公司汽車(chē)密封件產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入較去年同期增加2468萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)108.8%；電力行業(yè)產(chǎn)品收入較去年同期增加2138萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.87%。汽車(chē)行業(yè)領(lǐng)域，公司主要通過(guò)蕪湖祥路開(kāi)展汽車(chē)密封件業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為隨著1H23汽車(chē)行業(yè)景氣度快速提升，蕪湖祥路完成并實(shí)現(xiàn)了主要客戶(hù)新車(chē)型密封條的同步開(kāi)發(fā)及批量供貨，以及通過(guò)質(zhì)量和成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大了主要客戶(hù)原有車(chē)型的供貨份額，帶動(dòng)公司汽車(chē)密封件業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2H23蕪湖祥路能夠批量交付的汽車(chē)密封件產(chǎn)品所應(yīng)用的車(chē)型數(shù)量將進(jìn)一步增加。
　　熱管理業(yè)務(wù)有望成為公司下一成長(zhǎng)點(diǎn)。1H23公司出資9013萬(wàn)元對(duì)瑞泰克進(jìn)行增資，增資完成后，瑞泰克注冊(cè)資本增加至4336萬(wàn)元，公司持有瑞泰克73.83%股權(quán)。瑞泰克產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能系統(tǒng)、家用電器、通信、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域，已與欣旺達(dá)、蜂巢能源、科陸電子、中天科技等保持穩(wěn)定的合作，并與億緯鋰能、山東電工、特變電工等建立了業(yè)務(wù)合作。
　　熱管理領(lǐng)域前景廣闊，看好公司新戰(zhàn)略錨點(diǎn)。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，2030年實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能全面市場(chǎng)化發(fā)展。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，2023年1-6月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成378.8萬(wàn)輛和374.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)42.4%和44.1%，市場(chǎng)占有率達(dá)到27.7%。根據(jù)北京恒州博智國(guó)際信息咨詢(xún)有限公司數(shù)據(jù)，2020年全球汽車(chē)電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了41億元，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到197億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為25.2%。目前公司熱管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括新能源汽車(chē)和儲(chǔ)能系統(tǒng)用液冷板等，我們認(rèn)為新能源汽車(chē)和儲(chǔ)能行業(yè)將迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間，公司配套新能源汽車(chē)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能系統(tǒng)用的熱管理系統(tǒng)的市場(chǎng)份額有望間快速提升。
　　投資建議：公司通信、電力行業(yè)高分子材料業(yè)務(wù)護(hù)城河深厚，預(yù)計(jì)將維持較高毛利率；液冷板業(yè)務(wù)通過(guò)核心大客戶(hù)認(rèn)證，產(chǎn)能擴(kuò)張順利，業(yè)績(jī)有望2023年開(kāi)始充分釋放；公司前瞻布局碳化硅襯底，有望受益于新能源汽車(chē)滲透率加速提升及半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化率提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入6.75/8.21/9.29億元，歸母凈利潤(rùn)0.19/0.22/0.29億元，對(duì)應(yīng)P/E 117/102/77x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：液冷板采購(gòu)價(jià)格不及預(yù)期，液冷板客戶(hù)認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。