>> 財(cái)通證券-民生健康(301507)立足維礦補(bǔ)充劑，品牌和渠道鑄就壁壘-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大小： |
2817KB |
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pdf 共42頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張文錄 |
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老齡化加速疊加人均可支配收入提升助推國內(nèi)膳食補(bǔ)充劑市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長：根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國膳食補(bǔ)充劑行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2010年的743.1億元增長至2020年的1938.0億元，年均復(fù)合增長率超10%。隨著老齡化加速、民眾健康意識(shí)增強(qiáng)以及人均可支配收入增長，國民在膳食補(bǔ)充劑上消費(fèi)提升將帶來市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。據(jù)WHO預(yù)測(cè)，到2050年中國60歲以上人口將達(dá)到35%，作為醫(yī)藥健康產(chǎn)品最大的消費(fèi)群體，這部分人群占比提升將推動(dòng)醫(yī)療保健需求持續(xù)擴(kuò)張；國內(nèi)居民可支配收入也在持續(xù)上升，為日益增長的醫(yī)療保健需求打下物質(zhì)基礎(chǔ)。此外，2022年國內(nèi)膳食補(bǔ)充劑人均消費(fèi)金額僅為22美元，是美國的1/5，有較高提升空間（數(shù)據(jù)來源自湯臣倍健2022年年報(bào)）。
品牌優(yōu)勢(shì)疊加渠道資源，21金維他產(chǎn)品矩陣帶來新增長：公司專注于維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑領(lǐng)域，主力產(chǎn)品21金維他？多維元素片（21）多年深耕國內(nèi)市場(chǎng)，積累了較高的品牌認(rèn)知度和產(chǎn)品認(rèn)可度，并獲得2021年度中國非處方藥產(chǎn)品綜合統(tǒng)計(jì)排名的第5名。同時(shí)公司具有完善的渠道體系以賦能產(chǎn)品快速精準(zhǔn)觸達(dá)終端消費(fèi)者：1）線下渠道，建立以華東地區(qū)為主、國內(nèi)其他區(qū)域全覆蓋的格局；2）新渠道領(lǐng)域，加大在阿里和京東等線上平臺(tái)投入力度，與小米集團(tuán)等新興經(jīng)濟(jì)體跨界營銷，提高觸達(dá)消費(fèi)者的精準(zhǔn)度?；诠惊?dú)樹一幟的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，公司面向不同年齡段人群多樣化的維礦需求，提供更加細(xì)分、更加精準(zhǔn)的維礦類產(chǎn)品，形成21金維他？產(chǎn)品矩陣。此外，公司還布局了益生菌產(chǎn)品系列，以及其他在研產(chǎn)品，產(chǎn)品梯隊(duì)逐漸壯大。
募投項(xiàng)目：圍繞主業(yè)，提升產(chǎn)能應(yīng)對(duì)中短期業(yè)務(wù)體量提升，加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力提升遠(yuǎn)期競(jìng)爭力。公司本次擬公開發(fā)行不超過8,913.86萬股人民幣普通股（A股）股票，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬投資于以下項(xiàng)目：1）維礦類OTC產(chǎn)品智能化生產(chǎn)線技改項(xiàng)目，旨在突破產(chǎn)能瓶頸、擴(kuò)大生產(chǎn)能力；2）保健食品智能化生產(chǎn)線技改項(xiàng)目，旨在基于共性關(guān)鍵技術(shù)體系，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品品類，實(shí)現(xiàn)更廣泛的渠道和人群覆蓋；3）民生健康研發(fā)中心技改項(xiàng)目，旨在全面提升公司研發(fā)實(shí)力，促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。
投資建議：公司上市后6-12個(gè)月合理市值區(qū)間為23.90-28.11億元。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司的歸母凈利潤為0.92、1.09、1.28億元?；诂F(xiàn)金流折現(xiàn)估值和可比公司市盈率兩種方法，我們測(cè)算公司發(fā)行股票后6-12個(gè)月的遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間為23.90-28.11億元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值區(qū)間為6.70-7.88元。該市值對(duì)應(yīng)2022年扣非歸母凈利潤的市盈率34.00-39.99倍PE，對(duì)應(yīng)2022年歸母凈利潤的市盈率30.26-35.59倍PE，對(duì)應(yīng)2023年歸母凈利潤的市盈率25.98-30.55倍PE
風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利預(yù)測(cè)假設(shè)條件不成立影響盈利預(yù)測(cè)以及估值結(jié)論的風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、在研OTC藥品審批審評(píng)風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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