>> 浙商證券-立達(dá)信(605365)深度報(bào)告：智能照明隱形冠軍，由點(diǎn)及面構(gòu)建物聯(lián)生態(tài)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 5629KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
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立達(dá)信為照明出口龍頭，積極推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型和自主品牌發(fā)展。我們認(rèn)為公司IoT業(yè)務(wù)步入收獲期+自主品牌快速成長(zhǎng)，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。
LED照明出口龍頭，積極擁抱大客戶，智能制造能力堅(jiān)實(shí)，拓品拓客潛力大
根據(jù)GGII及中國(guó)照明協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，公司LED照明連續(xù)六年出口排名全國(guó)第一。公司與家得寶、亞馬遜、宜家等大客戶合作多年，資源深厚；全鏈生產(chǎn)能力扎實(shí)，外協(xié)占比極低，產(chǎn)線自動(dòng)化和智能化水平持續(xù)提升，推動(dòng)照明業(yè)務(wù)盈利水平高于同業(yè)，且制造能力外溢至小家電代工。當(dāng)前全球LED燈具滲透率仍有待提升，且中國(guó)作為全球照明制造中心，出口集中度較低，未來公司有望憑借強(qiáng)勁制造優(yōu)勢(shì)，通過拓展LED燈具品類及拓展更多地區(qū)客戶推動(dòng)照明業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。
Matter協(xié)議+AIGC促IoT發(fā)展，公司深度布局物聯(lián)網(wǎng)，第二成長(zhǎng)曲線未來可期
Matter協(xié)議落地改善了IoT生態(tài)封閉、通信協(xié)議不統(tǒng)一的問題。AI的深入應(yīng)用則強(qiáng)化產(chǎn)品的主動(dòng)交互能力，有望顯著改善智能家居體驗(yàn)感，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)放量?！」?015年即轉(zhuǎn)型擁抱物聯(lián)網(wǎng)，深度參與全球物聯(lián)通信標(biāo)準(zhǔn)的制定，并建立集芯片、通信模組、云平臺(tái)應(yīng)用服務(wù)及硬件制造的一站式物聯(lián)解決方案，是真正物聯(lián)網(wǎng)玩家。2022年公司IoT業(yè)務(wù)收入同比+38%，占整體營(yíng)收28%，處于快速放量期。當(dāng)前公司IoT產(chǎn)品涵蓋智能照明、控制、傳感、監(jiān)控產(chǎn)品，未來有望持續(xù)拓展至更多細(xì)分及新興品類。
蓄力發(fā)展自主品牌，數(shù)字教育+智慧家居開拓成長(zhǎng)雙翼
以智慧照明為切口，依靠自研物聯(lián)云平臺(tái)，公司構(gòu)建智慧管理和智慧家居兩條自主品牌業(yè)務(wù)線。1）智慧校園：依靠LEXIKOS平臺(tái)，2023年正式從教育照明全面升級(jí)為全場(chǎng)景數(shù)字教育，涵蓋智慧空間、健康校園、綠色校園、安全校園、數(shù)字管理等多元場(chǎng)景；2）智慧家居：公司自研Arnoo平臺(tái)試水智能家居，有望受益于Matter協(xié)議推出后互聯(lián)互通的物聯(lián)生態(tài)。公司自主品牌收入2018-2022年CAGR高達(dá)79%，占比從1.7%提升至10.6%。2023年公司明顯加大自主品牌投入，有望賦能自主品牌持續(xù)高增。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為69.59/80.80/92.77億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-7.92%/16.11%/14.81%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.85/4.48/6.15億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-42.28%/56.90%/37.34%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.53/0.83/1.14元。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期，人民幣匯率明顯波動(dòng)，費(fèi)用投入超預(yù)期
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