>> 華聯(lián)期貨-黃金期貨周報(bào)：美債利率再次上行利空黃金-230820
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2023/8/20 |
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作者： |
段福林 |
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一、主要觀點(diǎn)：
一季度隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息后，加息幅度迎來(lái)拐點(diǎn)，黃金價(jià)格快速上漲，倫敦金價(jià)漲至1900美元上方，接近2000美元。滬金價(jià)格突破了去年高點(diǎn)后震蕩調(diào)整。調(diào)整近一個(gè)月后滬金突破區(qū)間上軌，一度沖擊420元每克，隨后回踩后有所走穩(wěn)。3月中旬受SVB破產(chǎn)事件影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，金價(jià)大幅上漲。五一前后，美國(guó)銀行破產(chǎn)再次發(fā)酵，黃金再次上攻前期高點(diǎn)，短期高位震蕩后形成頂部結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)如期出現(xiàn)了調(diào)整。7月黃金價(jià)格再次上攻，突破前高后再次震蕩回落。
7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要展示，基于偏強(qiáng)的消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)韌性，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，不再把衰退當(dāng)做假設(shè)情形；同時(shí)認(rèn)為2024-25年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)低于潛在增速。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員上調(diào)了2025年P(guān)CE和核心PCE同比預(yù)測(cè)至2.2%和2.3%，高于6月預(yù)測(cè)的2.1%和2.2%。對(duì)于加息的言論，期貨隱含終端政策利率上行1bp至5.43%，11月加息概率增加，對(duì)美債利率和美元指數(shù)或有超預(yù)期上行，對(duì)黃金形成利空。上周倫敦金繼續(xù)下跌1.26%，滬金主力下跌0.12%。今年以來(lái)兩大指數(shù)漲跌幅分別為3.63%和10.71%。
隨著通脹見(jiàn)頂跡象逐漸明顯，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度逐漸回歸正?；Ｎ覀兛吹?021年以來(lái)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)新高，CPI最高數(shù)據(jù)是2022年6月的9.1%，隨后連續(xù)幾個(gè)月溫和下行。PCE也是今年6月見(jiàn)頂回落。核心CPI和核心PCE數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢(shì)。7月美國(guó)CPI通脹為3.2%，低于預(yù)期的3.3%，較前值3%反彈。7月CPI繼續(xù)低于預(yù)期下行，7月以后再次加息概率比較小。
2022年美國(guó)10年期國(guó)債收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期國(guó)債利率達(dá)到4.8%后出現(xiàn)震蕩回落。今年2月以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率再次震蕩上行，1年期國(guó)債突破前高到達(dá)5%。SVB銀行破產(chǎn)事件發(fā)生后，美國(guó)部門(mén)采取無(wú)限量貨幣支持，債券利率快速下行。債券利率企穩(wěn)有所回升后，在美國(guó)債務(wù)上限影響下中短債利率突破前期高點(diǎn)。7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要展示，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)于預(yù)期，加息預(yù)期概率增加，美債利率超預(yù)期上行。
從供需變化來(lái)看，影響比較直接算黃金投資需求的快速增長(zhǎng)對(duì)金價(jià)影響較大，也就是黃金ETF持有量變化對(duì)黃金影響較大。今年二季度央行儲(chǔ)備量大幅降低，供需變成偏松態(tài)勢(shì)。此外，ETF需求方面，今年黃金持有量繼續(xù)保持大幅減持69.02噸，上周持有量繼續(xù)大幅減少10.92噸。
二、操作建議：
趨勢(shì)：上周五黃金主力合約弱勢(shì)震蕩。一季度在央行增持、SVB破產(chǎn)影響下，市場(chǎng)出現(xiàn)了避險(xiǎn)，黃金出現(xiàn)了一輪拉升。近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期較強(qiáng)，黃金價(jià)格震蕩調(diào)整。中長(zhǎng)期邏輯主要看實(shí)際利率，實(shí)際利率高位震蕩。后續(xù)來(lái)看，隨著通脹趨勢(shì)下行后預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性通脹仍在高位，而加息周期進(jìn)入尾聲甚至停止加息，實(shí)際利率后續(xù)有望震蕩回落，利好黃金價(jià)格。并且我們預(yù)計(jì)最早2023年9月美國(guó)實(shí)際GDP轉(zhuǎn)負(fù)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。在實(shí)際利率終會(huì)轉(zhuǎn)向和經(jīng)濟(jì)周期終會(huì)衰退下，黃金在上述這兩個(gè)因素下才會(huì)進(jìn)入中期震蕩攀升格局。7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要展示，上調(diào)了2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)；對(duì)于加息的言論，11月加息概率增加，對(duì)美債利率和美元指數(shù)或有超預(yù)期上行，對(duì)黃金形成利空，預(yù)計(jì)短期黃金仍保持弱勢(shì)震蕩為主，操作上多單謹(jǐn)慎持有，供參考。
三、重點(diǎn)關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)因素：
美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度加強(qiáng)、俄烏和解。
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