>> 興業(yè)證券-塔吉特(TGT.US)利潤(rùn)大幅改善，必需消費(fèi)品增勢(shì)較強(qiáng)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
宋婧茹 |
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受益于低供應(yīng)鏈成本及低折扣力度，Q2利潤(rùn)水平大幅改善：2023Q2總收入248億美元，同比下降4.9%，低于預(yù)期。單店收入同比下降5.4%，其中線上/線下分別同比變動(dòng)-10.5%/-4.3%，客流量/客單價(jià)分別同比變動(dòng)-4.8%/-0.7%，單店收入在5/6/7月同比變動(dòng)幅度分別約為-3%/-7%/-5%，7月觀測(cè)到一定程度的客流及收入復(fù)蘇。第二季度毛利率為27.0%，同比增長(zhǎng)6.5個(gè)百分點(diǎn)，反映了較低的降價(jià)幅度和庫(kù)存相關(guān)成本、較低的運(yùn)費(fèi)、零售價(jià)格上漲以及較低的供應(yīng)鏈和數(shù)字履約成本。在毛利率上升的推動(dòng)下，第二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為12億美元，同比增長(zhǎng)273.0%。Q2的SG&A費(fèi)率為20.9%，同比增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)，反映銷售額下降和成本上升的去杠桿化影響，部分壓力被成本管理抵消。錄得凈利潤(rùn)8.35億美元，凈利率3.4%，同比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。
Q2美容和必需品類別持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)宏觀環(huán)境喜憂參半：美容和必需品類別收入實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，部分抵消了公司在非必需類別中的疲軟狀態(tài)。在公司的美容產(chǎn)品中，Core Beauty實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，Ulta Beauty銷售額同比增長(zhǎng)1倍多。食品和飲料銷售額以低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，零食、糖果和飲料尤其強(qiáng)勁。服裝、家居裝飾和硬質(zhì)產(chǎn)品等非必需品類的近期趨勢(shì)進(jìn)一步疲軟。盡管已經(jīng)看到消費(fèi)者信心復(fù)蘇，通脹放緩，但必需消費(fèi)品及服務(wù)型消費(fèi)（旅行、外出就餐等）吸納更多消費(fèi)者預(yù)算，導(dǎo)致非必需消費(fèi)品持續(xù)承壓。同時(shí)即將恢復(fù)的學(xué)生貸款償還亦為消費(fèi)帶來(lái)壓力。
供應(yīng)鏈建設(shè)下，庫(kù)存優(yōu)化：Q2公司庫(kù)存126.8億美元，同比下降17%，其中非必需消費(fèi)品庫(kù)存同比下降25%，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率環(huán)比提高1個(gè)百分點(diǎn)，同比提高2個(gè)百分點(diǎn)以上。公司重視供應(yīng)鏈設(shè)施建設(shè)，例如開(kāi)設(shè)的新流動(dòng)中心可以使門(mén)店觀測(cè)到補(bǔ)貨時(shí)間、減少卸貨勞動(dòng)力、保持較低后臺(tái)庫(kù)存水平，使得交貨時(shí)間縮短20%。同時(shí)運(yùn)營(yíng)的10個(gè)分揀中心可以使（美國(guó)）1/3的包裹在1天內(nèi)到達(dá)，未來(lái)計(jì)劃新增6個(gè)分揀中心。
全年指引下調(diào)，2023H2收入預(yù)計(jì)中個(gè)位數(shù)同比減少：公司預(yù)計(jì)2023年GAAP和調(diào)整后每股收益將在7~8美元范圍內(nèi)，前值為7.75美元~8.75美元。預(yù)計(jì)2023Q3 GAAP和調(diào)整后每股收益將在1.20美元~1.60美元之間。2023H2可比銷售額繼續(xù)維持以中個(gè)位數(shù)下降的指引。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）供應(yīng)鏈緊張持續(xù)；2）通貨膨脹加劇；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；4）新冠疫情變化及其他宏觀因素。
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