>> 華鑫證券-金城醫(yī)藥(300233)公司事件點評報告：煙堿審批產(chǎn)能擴大，期待業(yè)績新增量-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
胡博新 |
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事件
金城醫(yī)藥股份發(fā)布2023年半年報業(yè)績公告：2023年H1實現(xiàn)營業(yè)收入17.053億元，同比減少7.91%；歸母凈利潤1.017億元，同比減少53.55%；基本每股收益0.26元/股。
投資要點
▌新冠相關(guān)訂單影響CMO業(yè)務(wù)，制劑業(yè)務(wù)增長加速
2023年上半年公司CMO業(yè)務(wù)收入銳減，而去年同期，公司依托在深冷反應(yīng)的技術(shù)優(yōu)勢獲得超2億元的新冠藥物中間體訂單。同時，作為公司長期增長引擎的生物原料藥業(yè)務(wù)也因為產(chǎn)品價格下降，毛利率下滑進而拖累公司整體業(yè)績。公司制劑業(yè)務(wù)以抗生素仿制藥為主，并有多個品種通過一致性評價，上半年公司制劑板塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.16億元，同比增長41.09%。在第八批國家藥品集采中，子公司金城金素共有3個品種7個品規(guī)中選，隨著7月份集采執(zhí)行，公司制劑業(yè)務(wù)有望保持高增長。
▌煙堿審批產(chǎn)能擴大，新增出口資質(zhì)
煙堿是近年公司重點培育的新業(yè)務(wù)，公司掌握植物提取和生物轉(zhuǎn)化合成兩項生產(chǎn)技術(shù)。由于煙堿下游屬于電子煙，生產(chǎn)出口受國家煙草局監(jiān)管。2022年放開初始階段，審批產(chǎn)能限制，到2023年7月，換發(fā)新的許可證后，公司產(chǎn)能提升顯著，同時下游需求已逐步恢復(fù)，上半年銷量近17噸。考慮新增出口資質(zhì)，下半年我們預(yù)計煙堿銷量將超過60噸。
▌化學合成與合成生物學持續(xù)拓展
報告期內(nèi)，子公司匯海醫(yī)藥培南類高端醫(yī)藥中間體項目投產(chǎn)運行，培南產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸。昆侖子公司持續(xù)推進泊沙康唑FDA認證和枸櫞酸托法替布GMP認證以及甲芬那酸歐盟認證、普羅雌烯等產(chǎn)品的市場開發(fā)。合成生物學方面，年產(chǎn)3000噸蝦青素車間已完成進度的60%，2024年有望投產(chǎn)運行。
▌盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2023E-2025E年收入分別為34.64、37.23、39.90億元，歸母凈利潤為2.16、2.55、3.08億元，EPS分別為0.56、0.66、0.80元，當前股價對應(yīng)PE分別為32.7、27.7、23.0倍，考慮煙堿業(yè)務(wù)審批擴產(chǎn)帶來的業(yè)績增量，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
原料藥品種的價格波動風險，制劑銷售受醫(yī)藥反腐影響的風險，電子煙監(jiān)管趨嚴限制煙堿產(chǎn)能審批等風險。
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