>> 國海證券-通達(dá)創(chuàng)智(001368)公司深度研究；聚焦同心多元化戰(zhàn)略，品類與客戶持續(xù)拓展-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 3715KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林昕宇 |
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2016年體育戶外領(lǐng)域起家，隸屬消費品行業(yè)，已初步形成“產(chǎn)品設(shè)計+智能制造”體系。公司以產(chǎn)品設(shè)計、精密模具設(shè)計開發(fā)、多工藝多制程整合及智能制造為核心，從事體育戶外、家居生活、健康護(hù)理等消費品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司隸屬消費品行業(yè)①體育戶外：政策引導(dǎo)疊加消費復(fù)蘇，我國體育用品業(yè)增加值整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢；②家居用品：歐美發(fā)達(dá)地區(qū)家用電動工具有剛性需求，我國現(xiàn)已成為世界電動工具的制造大國和外貿(mào)出口大國；③健康護(hù)理：大健康賽道具有成長潛力，我國電動牙刷滲透率約為10%左右，存在增長空間。
營收利潤短期承壓，三大賽道布局穩(wěn)定，未來有望企穩(wěn)回升。2020-2023Q1營業(yè)收入同比變化分別為18.74%/37.23%/-2.01%/-18.58%，歸母凈利潤同比變化分別為118.41%/45.55%/0.22%/-8.00%，2018-2022年體育戶外和家居生活類產(chǎn)品合計銷售收入占比基本維持90%左右，民生日用品需求剛性大，且性價比高，客戶規(guī)模大渠道廣，抗風(fēng)險能力強，未來呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢可期。
核心優(yōu)勢顯著，主要客戶關(guān)系穩(wěn)定，打造一站式柔性全球交付服務(wù)。
公司已與迪卡儂、宜家、Wagner、YETI等全球領(lǐng)先跨國企業(yè)建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，同時持續(xù)拓展國際知名企業(yè)，公司與核心客戶合作以JDM模式為主，毛利率較高，2022H1JDM合作模式營收達(dá)到31941.57萬元，公司產(chǎn)品具有“多品類、小批量、定制化”的特征，2019-2022H1主營業(yè)務(wù)毛利率分別為
25.53%/25.98%/24.65%/24.05%，整體較為穩(wěn)定。同時重視核心技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)收入逐年提高，收入占比約為4%，致力于為客戶提供高品質(zhì)、低綜合成本、穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品設(shè)計和制造方案。
募集資金投資項目符合未來發(fā)展規(guī)劃，新增產(chǎn)能或較好地提升對客戶的供應(yīng)能力。公司募集項目全部建成并達(dá)產(chǎn)后，年平均新增營業(yè)收入有望達(dá)到86722.90萬元，在充分考慮折舊攤銷因素的影響下，完全達(dá)產(chǎn)后能實現(xiàn)年凈利潤10666.86萬元。
盈利預(yù)測及評級：通達(dá)創(chuàng)智已與迪卡儂、宜家、Wagner、YETI等國際知名企業(yè)主要客戶關(guān)系穩(wěn)定，云頂信息等新客戶有望帶來增量，研發(fā)創(chuàng)新能力穩(wěn)定，募集資金項目符合規(guī)劃，長期成長路徑明確，首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營收960.40/1187.80/1545.00百萬元，同增3.13%/23.68%/30.07%；歸母凈利潤132.25/164.48/213.18百萬元，同增0.47%/24.37%/29.61%，對應(yīng)PE分別為21.61X/17.38X/13.41X。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險，海外需求超預(yù)期承壓，人民幣匯率波動及國際通脹，疫情擾動的不確定性風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險，中國與國際市場并不具有完全可比性，相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考。
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