>> 交銀國(guó)際-中國(guó)人壽(2628.HK)2季度盈利低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)價(jià)值好于預(yù)期-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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來(lái)源： |
交銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
萬(wàn)麗 |
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2季度盈利低于市場(chǎng)預(yù)期。2023上半年國(guó)壽舊準(zhǔn)則下歸母凈利潤(rùn)同比下降36.3%（2季度凈虧損17.29億元人民幣），新準(zhǔn)則下（1H22采用新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則）同比下降8%（2季度同比下降63%），低于市場(chǎng)預(yù)期，主要由于2季度股市同比轉(zhuǎn)弱，投資收益同比顯著下降，以及年金給付帶來(lái)賠付支出增長(zhǎng)。
新業(yè)務(wù)價(jià)值增速好于市場(chǎng)預(yù)期。上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)19.9%，好于市場(chǎng)預(yù)期（市場(chǎng)預(yù)測(cè)集中在14-19%之間），其中個(gè)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)13.3%。新單口徑，個(gè)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上儲(chǔ)蓄險(xiǎn)占比上升。內(nèi)含價(jià)值較年初增長(zhǎng)6.6%。
代理人數(shù)量企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2季末，個(gè)險(xiǎn)銷售人力66.1萬(wàn)人，較1季末環(huán)比持平，較22年末略降1%，呈企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。由于上半年儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求旺盛，個(gè)險(xiǎn)代理人隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，績(jī)優(yōu)人力數(shù)量和占比實(shí)現(xiàn)雙提升。
保費(fèi)增長(zhǎng)主要來(lái)自新單期交保費(fèi)和銀保躉交保費(fèi)。上半年保費(fèi)增長(zhǎng)6.9%，主要來(lái)自新單期交和銀保躉交保費(fèi)，續(xù)期保費(fèi)同比微降。新單期交保費(fèi)同比增長(zhǎng)22%，個(gè)險(xiǎn)/銀保同比分別增長(zhǎng)16%/59%；十年期及以上首年期交同比增長(zhǎng)29%，占新單期交比重40%，同比上升2.1個(gè)百分點(diǎn)。
投資收益率同比下降。投資資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)7%，總投資收益同比下降11%，年化凈/總投資收益率3.78%/3.41%，同比下降0.37/0.80個(gè)百分點(diǎn)，主要由于低利率環(huán)境和股市震蕩分化。資產(chǎn)配置上，固收資產(chǎn)中定期存款占比下降，長(zhǎng)久期債券占比上升；權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位穩(wěn)定，股票占比下降，其他權(quán)益類投資占比上升。
維持買入評(píng)級(jí)。市場(chǎng)擔(dān)憂預(yù)定利率下調(diào)后壽險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)的持續(xù)性，我們認(rèn)為儲(chǔ)蓄險(xiǎn)在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下仍具差異化競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)壽在業(yè)務(wù)節(jié)奏上有望較同業(yè)相對(duì)平穩(wěn)。維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)18.5港元。
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