>> 廣發(fā)證券-泰凌微(688591)國內(nèi)無線物聯(lián)網(wǎng)SOC領(lǐng)先者，成長空間廣闊-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
1322KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王亮,耿正,謝淑穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
本土無線物聯(lián)網(wǎng)SOC快速發(fā)展者。泰凌微自2010年成立以來，專注于從事無線物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)級(jí)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售。2019-2021年公司低功耗藍(lán)牙芯片出貨量保持全球第三，2020年多模類芯片出貨量全球第五，2019-2021年IEEE 802.15.4相關(guān)芯片出貨量保持全球第七。公司持續(xù)研發(fā)投入筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司長期發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。
市場(chǎng)空間廣闊，技術(shù)朝著低功耗、低延遲等方向發(fā)展。全球藍(lán)牙設(shè)備出貨量穩(wěn)步增長，低功耗藍(lán)牙設(shè)備尤為迅速。據(jù)招股書引用的國際藍(lán)牙技術(shù)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，全球藍(lán)牙設(shè)備出貨量已從2017年的36億顆平穩(wěn)增長至2022年的49億顆，未來五年的復(fù)合年增長率預(yù)計(jì)為9%。低功耗藍(lán)牙無線連接技術(shù)具有傳輸距離遠(yuǎn)、功耗低和延遲低等突出優(yōu)勢(shì)，多模SoC芯片解決了多種無線傳輸協(xié)議的兼容性問題，應(yīng)用前景廣闊。
專注無線物聯(lián)網(wǎng)芯片領(lǐng)域，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先。公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，產(chǎn)品矩陣不斷完善。公司主營業(yè)務(wù)收入主要由IoT芯片和音頻芯片構(gòu)成，其中IoT芯片又包括BluetoothLE芯片產(chǎn)品、2.4G芯片產(chǎn)品、多模芯片產(chǎn)品和ZigBee芯片產(chǎn)品，公司在藍(lán)牙領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，深度參與標(biāo)準(zhǔn)制定，為國際藍(lán)牙技術(shù)聯(lián)盟（SIG）董事會(huì)成員公司。國外廠商在物聯(lián)網(wǎng)無線連接芯片領(lǐng)域布局較早，占據(jù)全球主要份額，國內(nèi)廠商則以泰凌微為代表。根據(jù)招股書引用的Omdia數(shù)據(jù)，多個(gè)領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)芯片出貨量全球排名靠前公司中，公司是唯一國內(nèi)企業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.06、8.59、10.28億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.88、1.13、1.48億元。參考可比公司并考慮到公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和較高毛利特點(diǎn)，適合給予一定估值溢價(jià)，給予2023年公司65-75倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為23.76-27.42元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來毛利率風(fēng)險(xiǎn)。
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