>> 交銀國際-恒基地產(chǎn)(0012.HK)上半年業(yè)績稍好于預期，但增長前景仍不明朗；維持中性-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 368KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
謝騏聰 |
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2023年上半年業(yè)績稍好于預期：收入同比增長8.1%至102.8億港元，主要受其他收入增長帶動。核心凈利潤同比增加18.2%至60.7億港元，占我們?nèi)旯浪憷麧櫟?5.4%，高于我們預期。凈利潤增加主要由于陽光房地產(chǎn)信托的一次性會計處理錄得約16億港元的一次性收益。半年每股派息維持0.5港元，核心派息比率同比下降7.2個百分點至40.0%。
物業(yè)開發(fā)收入保持平穩(wěn)，但未來可能承壓：物業(yè)開發(fā)收入同比增長0.6%至43.4億港元，但稅前利潤同比大幅下跌約20.9%至8.94億港元。已售未結銷售達264億港元，其中約超過50%將在2023年下半年結轉入賬。2023年上半年合約銷售同比上升7%至106億港元。公司計劃在下半年推出七個香港住宅項目，共計145萬平方尺，但其中超過60%位于啟德，由于該區(qū)供應充足，而近期也要面對九龍東同行降價推售的影響，我們預計這些項目的去化率和利潤率將承壓。
租金收入較為穩(wěn)定：總租金收入同比上升1%至34.3億港元，期內(nèi)出租率維持穩(wěn)定在93%。未來的租金增長點包括：1）中環(huán)甲級寫字樓TheHenderson將于2023年建成，和2）大型中環(huán)新海濱項目將于2026-32年分期落成。但我們相信短期在寫字樓市場不景氣的情況下，兩項大型項目的租金水平會比預期低和回收周期會進一步拉長。
維持中性，下調目標價：我們相信公司核心業(yè)務增長前景仍不明朗：1）香港物業(yè)開發(fā)：啟德項目在大量供應下面對更大的去化和價格不確定性，2）內(nèi)地物業(yè)開發(fā)：土地儲備進一步減少以及利潤進一步下降，3）香港投資物業(yè)：我們預計短期內(nèi)中環(huán)寫字樓供應過剩和需求不足將導致租金疲軟且空置率較高，中環(huán)新海濱項目回收期過長。我們對恒基維持中性評級，按65%的資產(chǎn)凈值折讓（前為60%），把目標價從27.80港元下調至23.84港元。
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