>> 山西證券-欣天科技(300615)海外5G享紅利，品類延伸破成長-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
2070KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高宇洋 |
| 下載權限： |
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深耕行業(yè)多年，打造國內(nèi)領先企業(yè)。欣天科技產(chǎn)品主要包括射頻器件、射頻金屬元器件和射頻結構件，客戶覆蓋國內(nèi)外知名企業(yè)。公司5G濾波器和天線產(chǎn)能逐步釋放，2017-2022年營收CAGR達到17.28%。
5G滲透率持續(xù)增加，射頻器件量價齊升。據(jù)GSMA數(shù)據(jù)，2G/3G即將迎來退網(wǎng)高峰，基站由2G/3G向5G演進，2022-2030年，全球5G網(wǎng)絡滲透率從12.25%提升至54%。中國5G基站建設居于全球前列，占全球5G基站數(shù)量的73%，中國運營商資本開支持續(xù)增加，推動中國5G基站布局進一步完整。海外5G基站覆蓋率較低，目前正處于5G基站加速覆蓋期，基站建設數(shù)量有望迎來較大增長，濾波器和天線有較大成長空間，預計2023-2025年全球基站濾波器和天線增量空間為250/252/250億元。5G基站對濾波器和天線需求強勁，5G基站濾波器需求量是4G基站的8-32倍，5G基站天線價格約是4G基站的4倍，疊加全球基站數(shù)量不斷增加，射頻器件量價齊升。
下游延伸品類拓寬，海外5G加速引增長。1）公司深耕行業(yè)近二十年，已經(jīng)積累深厚的技術優(yōu)勢，極大的提高了生產(chǎn)效率，公司的人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利均處于同行業(yè)頭部水平。2）公司不斷向下游延伸，目前已經(jīng)拓展出新品類5G濾波器和天線。公司也在不斷開拓新能源、醫(yī)療、消費電子等國內(nèi)外市場。3）公司秉承大客戶市場開拓策略，已與下游Nokia、Sanmina、Flextronics等國內(nèi)外知名企業(yè)建立了長期、穩(wěn)定的合作關系。目前，中國5G基站建設有所放緩，由快速擴張轉(zhuǎn)向穩(wěn)步推進，更加注重5G應用落地，但海外地區(qū)5G基站處于快速覆蓋時期，公司與全球通信主設備商合作多年，有望充分受益于海外5G網(wǎng)絡覆蓋加速紅利。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤0.67/0.86/1.11億元，EPS為0.35/0.45/0.58元。2023年8月23日收盤價為15.63元/股，對應PE為44.6/34.8/26.9倍，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。
風險提示：海外客戶流失風險；海外5G建設不及預期；匯率波動風險；大股東減持風險；應收賬款比例過高風險。
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