>> 光大證券-太極集團(600129)2023年中報點評：核心產(chǎn)品放量高增，盈利能力快速提升-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉,黃素青 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為90.51/5.65/5.72億元，同比+24.85%/342.26%/214.36%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-4.29億元，同比-240.63%。EPS（基本）1.02元。業(yè)績符合市場預期。
點評：
Q2收入和利潤快速釋放，全面啟動數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2023Q1-Q2，單季度營收分別為44.27/46.24億元，同比+25.27%/24.45%；歸母凈利潤2.35/3.30億元，同比+991%/211%，單二季度收入和利潤持續(xù)快速釋放。1H23凈利潤增速明顯快于收入，主要原因是產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化帶來的毛利率顯著提升。公司在“一個數(shù)字化太極”的戰(zhàn)略引領下，加強頂層設計，強化數(shù)字思維培訓，全面啟動數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，加速項目建設落地。
醫(yī)藥工業(yè)強勢進擊，主品戰(zhàn)略勢如破竹。1H23未抵消前的醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)營收64.01/48.41億元，同比+40.70%/13.78%。其中，現(xiàn)代中藥收入同比+55.88%，化藥收入同比+18.15%，核心產(chǎn)品收入增長較快的有：藿香正氣口服液收入18.13億元（YOY+82%）、急支糖漿收入5.28億（YOY+149%）、通天口服液收入1.62億（YOY+34%）、鼻竇炎口服液收入1.30億（YOY+27%），其中，藿香正氣口服液和急支糖漿的收入規(guī)模已超越去年全年。公司借助公益、雪糕新品、全媒體宣傳矩陣提升主品品牌力，實現(xiàn)有效引流。同時加強渠道整合，強化工商合作，1H23與75家醫(yī)療重點合作伙伴37家OTC一級經(jīng)銷商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議；整合六家工業(yè)子公司的營銷職能，實現(xiàn)人員優(yōu)化、渠道共享。
提質(zhì)增效持續(xù)落實，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。1H23毛利率同比+5.27pp至50.15%，凈利率同比+4.61pp至6.31%。其中，醫(yī)藥工業(yè)毛利率同比提升0.97pp至64.19%，估計與產(chǎn)品結構優(yōu)化、價格和成本管控水平提升有關；醫(yī)藥商業(yè)毛利率小幅下降0.81pp至8.27%，估計與集采品種規(guī)模占比增加有關。費用率方面，公司加大品牌建設和市場拓展，1H23銷售費用率同比上升1.46pp；管理和財務費用率分別同比下降0.55pp/0.51pp，與公司組織結構調(diào)整、集團協(xié)同降費有關。
盈利預測、估值與評級：公司品牌和品種資源深厚，以國藥入主為契機，全面推進經(jīng)營整改，實施主品戰(zhàn)略，優(yōu)化營銷模式，國企改革動能十足，有望實現(xiàn)中長期高質(zhì)量發(fā)展?？紤]到公司營銷整改力度超預期，主品終端銷售勢頭強勁，我們上調(diào)公司23-25年歸母凈利潤預測為9.31/13.26/17.31億元（上調(diào)53%/52%/55%），當前股價對應PE為27/19/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：核心品種銷售不及預期；成本費用管控不及預期；改革不及預期
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