>> 中信證券-柯力傳感(603662)投資價(jià)值分析報(bào)告：力學(xué)傳感稀缺標(biāo)的，多物理量打開(kāi)增長(zhǎng)空間-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 2968KB |
| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉海博，紀(jì)敏，李越 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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柯力傳感為國(guó)內(nèi)應(yīng)變式傳感器龍頭，正加速轉(zhuǎn)型為工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)。公司持續(xù)鞏固稱(chēng)重傳感器市占率榜首地位，對(duì)內(nèi)堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)了可應(yīng)用于機(jī)器人的微型、測(cè)重測(cè)力、靜態(tài)扭矩、多維力傳感器，對(duì)外堅(jiān)持投資并購(gòu)，采取多物理量傳感器與物聯(lián)網(wǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，重點(diǎn)布局電量、氣體、3D視覺(jué)等傳感器，并利用三大制造基地、三地產(chǎn)業(yè)園區(qū)和產(chǎn)業(yè)大腦為公司傳感器業(yè)務(wù)賦能?？紤]到公司基本面向好及下游需求增加，我們預(yù)測(cè)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)為3.29億/4.05億/5.01億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為1.16/1.43/1.77元，2023年7月19日股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為26.8/21.7/17.6倍?？紤]到機(jī)器人相關(guān)傳感器業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)和公司投資并購(gòu)進(jìn)程具有不確定性，暫不給予短期目標(biāo)價(jià)格和評(píng)級(jí)。
▍公司為國(guó)內(nèi)應(yīng)變式傳感器龍頭，正處向工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型階段。柯力傳感成立于1995年，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已成為國(guó)內(nèi)應(yīng)變式傳感器龍頭企業(yè)，同時(shí)公司積極推進(jìn)多物理量傳感器、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)投資，打造“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”，截至2022年，公司已擁有專(zhuān)利727項(xiàng)，計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)424項(xiàng)。財(cái)務(wù)方面看，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)筑底向好，傳感器、儀表毛利率大幅提升，與同業(yè)相比期間費(fèi)用管控能力、營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)，公司盈利能力穩(wěn)中向好。
▍下游行業(yè)需求穩(wěn)定提升，公司作為細(xì)分龍頭有望率先受益。1）應(yīng)變式傳感器：國(guó)內(nèi)應(yīng)變式傳感器市場(chǎng)規(guī)模增速較快，產(chǎn)業(yè)鏈涉及行業(yè)眾多，中游呈現(xiàn)高集中度競(jìng)爭(zhēng)格局，下游需求穩(wěn)定提升。衡器領(lǐng)域，根據(jù)中國(guó)衡器協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)衡器行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為199.77億元，2015-2020年CAGR為14.41%；非衡領(lǐng)域，根據(jù)MIR的數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化控制行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2972億元。2）機(jī)器人：高工機(jī)器人（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)六軸及以上協(xié)作機(jī)器人出貨量為1.95萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模約為21.53億元，高工機(jī)器人（GGII）預(yù)計(jì)2026年出貨量將接近6萬(wàn)臺(tái)，全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模有望超20億美元。機(jī)器人力控方式多樣，多維力矩傳感器為最優(yōu)方案，協(xié)作、人形機(jī)器人高速發(fā)展將助推力矩傳感器需求放量。3）工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)：工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)方興未艾，據(jù)Precedence Research統(tǒng)計(jì)，2021年下游應(yīng)用中制造業(yè)份額占比達(dá)30%。在國(guó)家各類(lèi)物聯(lián)網(wǎng)支持政策推動(dòng)下，制造業(yè)將成主要投資方向。
▍內(nèi)涵創(chuàng)新研發(fā)，外延投資并購(gòu)，多物理量傳感器與物聯(lián)網(wǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)。傳感器：公司連續(xù)14年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)稱(chēng)重傳感器市占率榜首，現(xiàn)已開(kāi)發(fā)可應(yīng)用于機(jī)器人的微型、測(cè)重測(cè)力、靜態(tài)扭矩、多維力傳感器。在積極推進(jìn)稱(chēng)重和其他物理量傳感器研發(fā)的同時(shí)，采用人工、制造費(fèi)用控制塑造成本優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)毛利率中樞上行。公司重走行業(yè)巨頭基恩士發(fā)展之路，利用傳感器行業(yè)SKU較多，但在核心供應(yīng)鏈等方面具有相通性的特點(diǎn)，通過(guò)對(duì)外投資并購(gòu)多物理量傳感器，打破單一稱(chēng)重傳感器天花板，并重點(diǎn)布局電量、氣體、3D視覺(jué)等類(lèi)型。公司三大制造基地投產(chǎn)在即，2022年三地產(chǎn)業(yè)園區(qū)產(chǎn)值完成18億元，企業(yè)入駐率超過(guò)99%，正逐步從集團(tuán)內(nèi)循環(huán)走向“產(chǎn)業(yè)大腦”。物聯(lián)網(wǎng)：公司已建立十大物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部，通過(guò)投資并購(gòu)打造物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)，開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，重點(diǎn)布局不停車(chē)檢測(cè)、鋰電、起重機(jī)械、無(wú)人值守、智能物流、倉(cāng)儲(chǔ)與工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：投資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)器人傳感器不確定性風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；勞動(dòng)力成本上升風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈風(fēng)險(xiǎn)；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：柯力傳感作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭，應(yīng)變式傳感器、儀表業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)，機(jī)器人行業(yè)發(fā)展助推力控需求增加，多物理量及多維力矩傳感器需求放量可能超預(yù)期，系統(tǒng)集成產(chǎn)品受益于政策支持和場(chǎng)景開(kāi)拓有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)為3.29億/4.05億/5.01億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為1.16/1.43/1.77元，2023年7月19日股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為26.8/21.7/17.6倍?？紤]到機(jī)器人相關(guān)傳感器業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)和公司投資并購(gòu)進(jìn)程具有不確定性，暫不給予短期目標(biāo)價(jià)格和評(píng)級(jí)。
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