>> 西南證券-中石化冠德(0934.HK)2023年半年報點評：國內(nèi)最大原油碼頭服務(wù)商，輕裝上陣蓄勢待發(fā)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 2474KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：中石化冠德公布2023年半年報。2023年上半年，公司收入3.09億港元，同比下跌4.62%；歸母凈利潤為7.44億港元，同比增長108.73%。
在港上市紅籌股子公司，國內(nèi)最大原油碼頭服務(wù)商。2010年公司確立新的發(fā)展目標(biāo)，旨在成為一家一流的國際石化倉儲物流公司。2011年公司原油碼頭倉儲基本盤成型。盡管公司一度向非主業(yè)和海外業(yè)務(wù)擴展，但如今公司投資重心重新聚焦國內(nèi)原油碼頭這一傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，繼續(xù)鞏固國內(nèi)最大原油碼頭服務(wù)商的龍頭地位。中石化持有公司超過60%的股權(quán)，背靠強大的央企母公司，公司能夠在對外參股、并購、合作等方面邁出更大的步伐，進(jìn)一步拓展規(guī)模。
下游石化產(chǎn)業(yè)溫和復(fù)蘇，LNG進(jìn)口前景可期。長期以來，我國原油需求量遠(yuǎn)大于產(chǎn)量，因此需要進(jìn)口來填補需求空缺。2023年上半年進(jìn)口原油2.82億噸，同比增長11.7%。截至2023年8月，山東地?zé)掗_工率已恢復(fù)至66%以上，下游石化產(chǎn)業(yè)溫和復(fù)蘇。截至2023年7月我國天然氣進(jìn)口總量為6687.6萬噸，近幾年進(jìn)口依存度平均在40%以上。國產(chǎn)天然氣和進(jìn)口管道很難在短時間內(nèi)快速提升供給，LNG運輸對保障我國天然氣供給至關(guān)重要。
石化倉儲實力雄厚，LNG運輸提供業(yè)績安全墊。公司在中國境內(nèi)擁有的石化倉儲碼頭公司均勻地分布于中國沿海，占據(jù)長三角、珠三角和環(huán)渤海經(jīng)濟圈，同時公司占全國VLCC原油泊位的一半以上，公司境外倉儲能力也初具規(guī)模。出售管道業(yè)務(wù)后，公司倉儲罐容水平有序擴張，LNG運輸業(yè)務(wù)業(yè)績持續(xù)向好。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司有充裕的現(xiàn)金可以積極開拓市場，有望推動整體罐容水平提升。公司繼續(xù)布局LNG運輸業(yè)務(wù)，有望在夯實國內(nèi)原油碼頭服務(wù)商龍頭地位的同時享受更高收益，給予公司2023年10倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價4.90港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險、碼頭岸線和土地資源限制風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險等。
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