>> 國信證券-太極實業(yè)(600667)高科技工程設計和總包龍頭，充分受益于行業(yè)成長-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 3202KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任鶴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司主營工程技術服務、半導體制造和光伏發(fā)電業(yè)務，工程收入占比86%。公司是無錫產業(yè)發(fā)展集團有限公司下屬的國有控股上市公司，2016年公司收購高科技工程設計和總承包龍頭十一科技，并入其工程技術服務和光伏發(fā)電業(yè)務。2022年公司工程技術服務業(yè)務實現營業(yè)收入303.8億元，實現毛利19.7億元，分別占比86.3%和75.2%，為公司盈利的主要來源。
高科技工程行業(yè)未來成長空間大。隨著5G、AI、云計算以及汽車電子等新興領域崛起，市場對先進工藝半導體產品的需求有望增加，半導體銷售額逐步企穩(wěn)回升，行業(yè)有望走出下行周期，而中國半導體國產化空間巨大，未來行業(yè)資本開支有望持續(xù)增加；光伏產業(yè)鏈階段性產能過剩，但持續(xù)擴張先進產能仍然是龍頭企業(yè)保持競爭優(yōu)勢的核心手段。預測2023年潔凈室工程（高科技工程的核心環(huán)節(jié)）市場規(guī)模2686億元，且未來能夠保持10%以上的增速。
高端市場盈利空間大，設計企業(yè)牽頭工程總包。電子、生物醫(yī)藥、光伏工程等高端市場盈利空間較大，對參與者要求較高，其中設計環(huán)節(jié)進入壁壘更高，毛利率可達到約50%。工程設計企業(yè)通常負責牽頭工程總承包，承接利潤率最高的設計環(huán)節(jié)，再將安裝施工部分分包給相應的專業(yè)分包企業(yè)。
公司聚焦高科技工程技術服務，占據前端高毛利環(huán)節(jié)。公司在高科技工程前端設計環(huán)節(jié)積累了多年的項目實施經驗，擁有較強的品牌力，持續(xù)推動EPC轉型，依靠技術和渠道優(yōu)勢建立起了較高的競爭壁壘，在高端潔凈室設計領域市占率估算可達到60%-70%。2022年設計和咨詢業(yè)務以7.7%的營收創(chuàng)造了公司57.8%的毛利。
半導體和光伏發(fā)電業(yè)務穩(wěn)定發(fā)力。公司與SK海力士深入合作，成立合資公司切入半導體制造行業(yè)，并同步開發(fā)自有半導體業(yè)務，經營業(yè)績穩(wěn)中有升；公司在手光伏電站40座，總裝機容量436,78MW，預計能夠持續(xù)貢獻收入和穩(wěn)定的現金流。
估值與投資建議：預測公司2023-2025年歸母凈利潤8.01/10.42/13.63億元，每股收益0.38/0.49/0.65元，對應當前股價PE為17.0/13.0/10.0X。綜合絕對估值和相對估值，確定公司合理估值區(qū)間8.08-9.12元，較當前股價有28.3%-44.8%的空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢變化的風險、政策變化的風險、市場競爭的風險、子公司海太半導體對單一客戶依賴的風險、工程總包業(yè)務中設備供應商議價能力提升的風險、核心技術人員流失的風險、應收賬款減值的風險。
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