>> 西牛證券-華顯光電(00334.HK)積極尋找具利潤的新業(yè)務(wù)發(fā)展方向-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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作者： |
敖曉風(fēng) |
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我們最近與華顯光電(00334.HK)會面並就集團(tuán)近期的營運及未來發(fā)展方向進(jìn)行討論。
長遠(yuǎn)發(fā)展的不確定性:
持續(xù)尋找清晰且具利潤的業(yè)務(wù)發(fā)展方向:由於行業(yè)下滑的拖累，華顯光電(00334.HK)於2019年– 2020年受到較顯著的衝擊。同時作為重組的一部份，集團(tuán)多番嘗試及考慮不同的發(fā)展方向，包括加工業(yè)務(wù)、AMOLED顯示模組業(yè)務(wù)、車載業(yè)務(wù)等。然而，疲弱的終端市場並不利於新業(yè)務(wù)的拓展，銷售低端顯示模組業(yè)務(wù)依然為集團(tuán)目前最具利潤空間的業(yè)務(wù)，而集團(tuán)仍積極尋找具利潤的新業(yè)務(wù)發(fā)展方向。
有限的優(yōu)化空間:我們預(yù)期華顯光電(00334.HK)包括維修費在內(nèi)的資本開支及來自於廠房搬遷與升級的折舊費用將分別為現(xiàn)金流及利潤率帶來一定壓力。雖然提升產(chǎn)能利用率是維持現(xiàn)金流及利潤水平的主要方法之一，然而我們認(rèn)為華顯光電(00334.HK)難以從主流手機(jī)生產(chǎn)商取得新的訂單，因此我們認(rèn)為集團(tuán)通過手機(jī)液晶顯示模組業(yè)務(wù)大幅提升產(chǎn)能利用率存在困難。
未來計劃？:中尺寸液晶模組銷售有可能為華顯光電(00334.HK)未來的發(fā)展方向之一。然而，平板電腦的市場遠(yuǎn)小於手機(jī)市場，而重組後車載顯示模組不再為集團(tuán)旗下的業(yè)務(wù)之一。此外，由於低端液晶顯示模組的市場將持續(xù)萎縮，對華顯光電(00334.HK)長遠(yuǎn)發(fā)展而言並不具可持續(xù)性。我們認(rèn)為一個新的發(fā)展方向(如推出新產(chǎn)品線、升級小尺寸液晶顯示模組產(chǎn)品、提高華星光電與華顯光電(00334.HK)之間協(xié)同效應(yīng)等)對集團(tuán)而言是一個重大的利好訊號，同時對其長遠(yuǎn)發(fā)展亦至關(guān)重要。
估值:華顯光電(00334.HK)現(xiàn)時的估值約為3.9x歷史市盈率，較過去兩年平均水平低約1.0個標(biāo)準(zhǔn)差。然而，我們認(rèn)為估值並非一個適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)以評估集團(tuán)的投資價值，主要由於估值並不能夠反映集團(tuán)目前面對的困難及不確定性，而集團(tuán)未來的定位與發(fā)展方向是我們最為關(guān)注的重點。
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