>> 財通證券-天康生物(002100)生豬出欄快速增長，降本增效持續(xù)推進-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
965KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余劍秋 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司2023H1營收+11.92%，虧損4.47億元。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入89.63億元（同比+11.92%），虧損4.47億元；單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入50.72億元（同比+9.87%），虧損4.33億元，符合此前業(yè)績預(yù)告。
公司飼料、養(yǎng)殖、動保全產(chǎn)業(yè)鏈布局發(fā)展：1）飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，盈利改善明顯：2023H1實現(xiàn)銷量125.41萬噸，同比+14.28%；實現(xiàn)銷售收入30.07億元，同比+9.28%；毛利率為10.1%，同比+1.61pct。2）生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出欄量較快增長，由于豬價低迷業(yè)績暫時承壓：2023H1實現(xiàn)生豬出欄130.97萬頭，同比+40.60%，2023年全年生豬出欄目標(biāo)為280-300萬頭；實現(xiàn)銷售收入25.87億元，同比+17.39%。由于豬價低迷，2023H1公司計提資產(chǎn)減值損失4738萬元。公司產(chǎn)能相對穩(wěn)定，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)截至23H1為3.63億元，環(huán)比23Q1-4.27%。3）動保業(yè)務(wù)整體平穩(wěn)，由于銷售結(jié)構(gòu)變化盈利水平略有下降，2023H1實現(xiàn)對外收入4.46億元，同比-0.84%；毛利率68.09%，同比-0.83pct。
降本措施持續(xù)推進，研發(fā)持續(xù)投入。公司多舉措推動生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)降本增效：1）加強對疾病防控制度落實的督導(dǎo)，提升存活率；2）加大飼料與養(yǎng)殖技術(shù)研發(fā)；3）推動屠宰產(chǎn)能配套率提升等。公司持續(xù)進行研發(fā)投入，在新疆、上海、江蘇等設(shè)立研發(fā)中心，助力獸藥業(yè)務(wù)增長。公司擁有研發(fā)人員400余人，2023H1研發(fā)投入9873.74萬元，同比+25.51%。
投資建議：公司飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，生豬養(yǎng)殖積極布局，動保業(yè)務(wù)研發(fā)儲備豐富，降本增效措施持續(xù)推進，盈利能力有望改善。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入170.7/181.5/191.1億元，歸母凈利潤1.83/5.98/6.11億元，8月25日收盤價對應(yīng)PE分別為53.2/16.3/16.0倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：生豬疾病風(fēng)險；生豬出欄量不及預(yù)期風(fēng)險；大宗農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；動保競爭格局惡化風(fēng)險等。
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