>> 華創(chuàng)證券-基礎化工行業(yè)周報：碳四漲幅居前，農(nóng)藥原藥跌幅較多-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 7628KB |
| 格式： |
pdf 共69頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉，鄭軼，王鮮俐 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)103.14，環(huán)比+2.33%，同比-25.48%；行業(yè)價格百分位（標準化）為過去8年的33.26%，環(huán)比+1.12pct；行業(yè)價差百分位（標準化）為過去8年的18.80%，環(huán)比+2.40pct；行業(yè)庫存百分位（標準化）為過去8年的84.09%，環(huán)比+2.81pct。
價格價差持續(xù)回暖，碳四漲幅居前，農(nóng)藥原藥跌幅較多。本周價格漲幅居前的品種有：C4(+11.5%)、丙烯酸丁酯(+8.7%)、正丁醇(+7.9%)。本周C4均價為5957.1元/噸，環(huán)比+ 11.5%。周內(nèi)，供應端持續(xù)低位，東北地區(qū)個別主營單位裝置檢修，醚后碳四暫停外放，另外山東地區(qū)個別煉廠裝置調(diào)整導致自產(chǎn)降低，仍需增加部分外采資源補充。從需求端來看，個別深加工企業(yè)開工備貨，疊加個別企業(yè)外采量增多。雙重利好支撐下，醚后碳四廠家推漲意愿強烈，市場主流成交重心大幅上移。本周農(nóng)藥原藥跌幅較大，包括毒死蜱原藥（-5.0%）、氰氟草酯原藥（-4.0%）、丙溴磷原藥（-4.0%）、烯草酮原藥（-2.7%）、嘧菌酯原藥（-1.8%）等。
建議積極布局增量明確且資源稟賦較好的龍頭股?？紤]到海外需求尚未顯著好轉，我們判斷大級別的趨勢性漲價尚未出現(xiàn)，需要等待國內(nèi)外的共振來實現(xiàn)。在復蘇開始之時，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊，建議關注華魯恒升、衛(wèi)星化學、遠興能源、寶豐能源、萬華化學等有較大增量的一線標的。而從國內(nèi)復蘇的角度建議關注純堿、鈦白粉、全鋼輪胎，相關標的：遠興能源、龍佰集團、貴州輪胎、玲瓏輪胎。從盈利確定性的角度，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊。
抓住輪胎公司走出價值洼地，海外工廠放量對整體ROE抬升的黃金期。近年來，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國制造業(yè)的資產(chǎn)回報率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報率明顯高于國內(nèi)，因此我們認為海外工廠放量的過程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過程。重點推薦海外工廠正在放量并擴建的貴州輪胎，建議關注通用股份。
高油價預期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）隨著國內(nèi)復蘇預期以及美國戰(zhàn)略儲備采購的開始，我們對H2油價保持樂觀預期。在能源安全背景下，能源供給有望向國企集中，三桶油積極推進增儲上產(chǎn)，有望享受高油價帶來的豐厚盈利。2）國資委開啟對國有企業(yè)對標開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動進行動員部署，伴隨行業(yè)政策的支持下，三桶油估值有望回歸理性水平。此外，多年以來三桶油堅持高分紅回報股東，根據(jù)2022年各公司利潤分配方案，三桶油A股/港股平均股息率遠高于海外油氣企業(yè)。綜上，三桶油在高油價預期下增儲上產(chǎn)盈利有望維持高位，受煉能嚴控收益質(zhì)量也將提升，疊加持續(xù)的高分紅，三桶油的估值有望重塑。建議關注：中國石油、中國石化、中國海油。
制冷劑供給格局有望顯著改善：1）23年二代制冷劑配額加速削減，盈利持續(xù)修復。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部公布的數(shù)據(jù)，主流二代制冷劑R22在2023年配額削減19%，二代制冷劑供給端削減加速。而需求端在PTFE持續(xù)擴產(chǎn)及空調(diào)冰箱維修市場需求具備一定韌性的情況下，供需關系持續(xù)緊張，價格持續(xù)上行。受益標的：二代制冷劑配額相對較多的東岳集團、巨化股份。2）三代制冷劑配額方案落地在即，價格上行通道有望快速開啟。近日大氣司召開的HFCs配額方案初稿交流會，其中配額核發(fā)方法及分配總額較此前預期有所變化。長期來看，三代制冷劑供給格局將持續(xù)優(yōu)化，疊加過去三年鎖定期的需求端低基數(shù)，三代制冷劑供需格局改善預期較強，價格向上空間可期。受益標的：預計配額最多且掌握行業(yè)定價權的巨化股份、業(yè)績修復彈性較大的三美股份、永和股份。
風險提示：安全事故影響開工；技術路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤
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