>> 國海證券-美麗田園醫(yī)療健康(02373)2023年中報點評：上半年業(yè)務快速復蘇，盈利能力大幅提升-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文，馬川琪 |
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事件:
美麗田園醫(yī)療健康8月24日公告上半年營運表現(xiàn)：2023H1營業(yè)收入同比+41.2%至10.4億元，毛利率46.1%，較去年同期+3.3pct，經(jīng)調(diào)整后凈利率12.7%，較去年同期+5.8pct。歸母凈利潤為1.12億元，同比+639.47%，經(jīng)調(diào)整利潤1.3億元，同比+159.1%。
投資要點:
服務全面滿足疫后需求，業(yè)務快速恢復：傳統(tǒng)美容服務達5.5億元，同比+28.0%，亞健康評估及干預服務達0.5億元，同比+60.5%，醫(yī)療美容服務達4.4億元，同比+59.6%，接受集團醫(yī)療美容服務的會員人數(shù)為17,032人，較去年同期增加36.5%。2023年上半年，23.4%的傳統(tǒng)美容服務會員購買了醫(yī)療美容服務或亞健康評估及干預服務。其中，傳統(tǒng)美容服務加盟商及其他業(yè)務收入同比下降10.3%，主要源于新開加盟門店數(shù)量下降及集團收購長沙加盟門店。
盈利能力大幅提升，費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2023H1，集團毛利為人民幣4.78.億元，毛利率46.1%，較去年同期+3.3pct，毛利率上升主要由于疫情后客流復蘇，活躍會員人數(shù)增長以及醫(yī)療美容服務的收入占比進一步提升。凈利率11.7%，較去年同期+4.9pct。費用端，銷售費用為1.67億元，同比+39.2%，占比16.1%，較去年同期-0.3pct，管理費用為1.83億元，同比+0.5%，占比17.65%，較去年同期7.2pct，研發(fā)費用為0.17億元，同比+13.3%，占比1.7%，較去年同期-0.4pct。其中，銷售費用增加主要由于業(yè)務增長帶來的員工成本增加以及推廣戰(zhàn)略下的營銷及推廣開支增加，研發(fā)費用增加主要由于研發(fā)人員增加導致員工成本增加，整體運營效率得到優(yōu)化。
全國門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)滲透，數(shù)字化投入成功顯現(xiàn)。截至2023H1，公司全國門店覆蓋105個城市，直營店196家，一線與新一線城市占比87.8%，加盟店194家，傳統(tǒng)美容，秀可兒門店和研源醫(yī)療中心分別自建新開6、1和1家，升級改造12、3和1家，收購加盟門店3家為直營門店，公司預計下半年新開30家門店。集團數(shù)字化投入成功顯現(xiàn)，直營店客戶到店客流60萬+，活躍會員73919名，同比+21.3%，當期新入會活躍會員同比+54.3%，加盟店活躍會員29906名，同比+28.3%，數(shù)字化加強了納新客能力，同時優(yōu)化了現(xiàn)有會員的培育和留存，為集團鞏固市場領(lǐng)導地位提供持續(xù)動力。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)收入22/27/33億元人民幣，同比+35%/23%/22%；歸母凈利潤2.6/3.5/4.5億元人民幣，同比+155%/32%/30%；2023年8月25日收盤價13.42港元，對應2023-2025年P(guān)E估值為11/8/6X。我們看好公司未來客戶群滲透率提升與門店網(wǎng)絡(luò)擴張，打造一站式健康和美麗管理服務提供商。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動引致的風險；行業(yè)競爭風險；消費者偏好變化風險；原材料成本變動帶來的風險；市場開拓及產(chǎn)品推廣風險；高端化發(fā)展不及預期風險；其他風險等
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