【固定收益】農(nóng)商行：年初以來利率債配置主力——債市機(jī)構(gòu)行為之銀行篇（2023）-20230828
楊業(yè)偉分析師S0680520050001
[email protected] 朱美華分析師S0680522070002
[email protected] 銀行信貸收支表看中小行債券投資增速更快，上市銀行資產(chǎn)負(fù)債表看國有行AMC賬戶占比最高，負(fù)債端結(jié)構(gòu)分化影響銀行負(fù)債成本，影響各類銀行持債偏好。
各類銀行貸款和債券存在比價(jià)效應(yīng)，不同銀行的貸款和國債國開債綜合收益差異較大。
偏好中長期限利率債，今年交易能力增強(qiáng)；投資存單受資金環(huán)境和期限利差影響，配置節(jié)奏受存單資金利差影響。
貸款利率趨勢下行和負(fù)債成本壓力下降，政策發(fā)力空間有限銀行配置力量可能繼續(xù)偏強(qiáng)。結(jié)構(gòu)上預(yù)計(jì)增持存單和地方債為主。短期關(guān)注地方債發(fā)行增加擾動(dòng)資金面，四季度關(guān)注農(nóng)商行止盈操作和銀行資本新規(guī)可能的影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：測算結(jié)果存在誤差，寬信用超預(yù)期，資金面超預(yù)期收緊。
【紡織服飾】業(yè)績穩(wěn)步復(fù)蘇，長期成長可期——運(yùn)動(dòng)鞋服2023年中報(bào)總結(jié)-20230828
楊瑩分析師S0680520070003
[email protected] 侯子夜分析師S0680523080004
[email protected] 王佳偉研究助理S0680122060018
[email protected] 消費(fèi)復(fù)蘇背景下，高成長+低估值運(yùn)動(dòng)鞋服標(biāo)的投資價(jià)值顯現(xiàn)。一方面運(yùn)動(dòng)鞋服整體仍處于高成長賽道，運(yùn)動(dòng)板塊標(biāo)的公司未來3年業(yè)績?nèi)杂型焖僭鲩L，長期投資價(jià)值較高；另一方面我們認(rèn)為當(dāng)前板塊估值處于偏低位置，存在一定的估值彈性。因此綜合考慮下我們推薦【安踏體育、李寧、特步國際】，對應(yīng)2023年P(guān)E為24/20/17倍，建議關(guān)注361度，Wind前瞻預(yù)期2023年P(guān)E為10倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，門店擴(kuò)張不及預(yù)期。
【軍工&計(jì)算機(jī)】萊斯信息（688631.SH）-中電科28所旗下民航空管指控龍頭，國企改革助力騰飛-20230828
余平分析師S0680520010003
[email protected] 劉高暢分析師S0680518090001
[email protected] 投資建議：公司是民航空管系統(tǒng)龍頭享受國產(chǎn)替代+行業(yè)擴(kuò)容邏輯；中小機(jī)場業(yè)務(wù)有望打開百億級市場空間；大股東電科萊斯是我國戰(zhàn)場指控核心單位，資產(chǎn)質(zhì)量高、盈利能力強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤分別為1.21、1.64、2.22億，對應(yīng)PE分別為44X、33X、24X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中小機(jī)場發(fā)展不及預(yù)期；國企改革不及預(yù)期；假設(shè)不及預(yù)期。
