>> 興業(yè)證券-海螺創(chuàng)業(yè)(00586.HK)垃圾處置量高增，新能源業(yè)務(wù)展露頭角-230827
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓亦佳 |
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投資要點
事件：公司披露23H1業(yè)績：營收同比增16.0%至44.4億元；歸母凈利潤同比下降25.2%至18.2億元，扣除聯(lián)營后的主業(yè)歸母凈利潤為5.5億元，同比增長1.2%。
點評：垃圾發(fā)電板塊穩(wěn)定向好。上半年爐排爐垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)收入同比增12.3%，其中建設(shè)收入同比下降6.8%至17.0億元；上半年新投產(chǎn)&收購7個項目，貢獻129萬噸年產(chǎn)能增量，以及22H2投產(chǎn)的7個項目產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡，帶動運營收入同比增41.9%至16.7億元，占比提升至49%。期內(nèi)爐排爐垃圾發(fā)電已投運產(chǎn)能新增156萬噸至1437萬噸，在手產(chǎn)能574萬噸，爐排爐垃圾進廠量同比高增35.4%至755.8萬噸，噸上網(wǎng)電量同比-14度至328度。
項目產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)拓展。上半年新簽約2個垃圾發(fā)電項目（24萬噸年產(chǎn)能），并收購2個垃圾發(fā)電項目（58萬噸年產(chǎn)能）和2個飛灰處置項目，以及新簽約3個廚余垃圾處置項目（年產(chǎn)能5萬噸）。
繼續(xù)推進新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈，上半年新能源材料貢獻2963萬元營收，盈虧平衡。
——正極材料：磷酸鐵鋰正極材料5萬噸一期項目于去年9月投產(chǎn)，H1收入2963萬元，毛利率19.2%。公司正持續(xù)完善供銷體系，加快推進產(chǎn)品認證工作。
——負極材料：動力儲能電池負極一期項目規(guī)劃年產(chǎn)5萬噸，正處于施工高峰期，計劃今年投產(chǎn)。
——鋰電池回收：成本競爭力強，加快重點區(qū)域布局。公司聯(lián)合川崎重工，共同研發(fā)CKB鋰電池回收利用項目，兼?zhèn)涑杀?安全環(huán)保優(yōu)勢，具備搶占行業(yè)發(fā)展高地的技術(shù)優(yōu)勢。上半年簽約3個CKB項目，目前布局區(qū)域江蘇、河南、河北、山東、陜西，預(yù)計今年12月將投產(chǎn)1.5萬噸CKB項目，期末總產(chǎn)能規(guī)模為13.5萬噸。
規(guī)劃第一個5年內(nèi)實現(xiàn)20個目標省份全覆蓋，2032年底產(chǎn)能達到100萬噸以上。
——延伸包裝容器循環(huán)再利用領(lǐng)域。公司規(guī)劃未來3-5年建成10個以上的生產(chǎn)基地，年處置總能力達到2千萬只以上。
費用把控較好，銷售費用率與管理費用率基本持平。上半年新增負債66.5億元，帶來財務(wù)費用率+0.8ppt，但債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，融資成本估計約-1.0ppt至2.8%。
應(yīng)占聯(lián)營公司損益同比-32.8%至12.7億元。
上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比+8.0%至9.4億元。
我們的觀點：公司以環(huán)保+新能源雙輪驅(qū)動為新引擎，新能源材料遠景規(guī)劃50萬噸正極+20萬噸負極+百萬噸鋰電池回收，目前正同步快速推進新能源業(yè)務(wù)市場拓展和項目建設(shè)，加快全國布局，完善正負極材料制造產(chǎn)業(yè)渠道布局，并加大動力電池、儲能電池等消費市場拓能，看好公司CKB領(lǐng)先行業(yè)的成本優(yōu)勢。我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為39.37/41.06/40.74億元，權(quán)益股東應(yīng)占環(huán)保主業(yè)歸母凈利潤分別為9.98/9.56/9.24億元，同比+9.0%/-4.2%/-3.3%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期；環(huán)保監(jiān)管力度下降；海螺水泥盈利大幅下降。
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