>> 華泰證券-值得買(300785)1H23業(yè)績修復，AI助力平臺提效優(yōu)化-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 458KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱珺，吳曉宇 |
| 下載權限： |
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1H23低基數(shù)下利潤端恢復，給予“買入”評級
公司23H1實現(xiàn)營收6.77億元，同增11.68%；實現(xiàn)歸母凈利0.28億元，同增39.45%；扣非后歸母凈利0.20億元，同增84.71%，較前期疫情等影響下的低基數(shù)顯著恢復。23Q2公司實現(xiàn)營收4.24億，同比增長19.06%，實現(xiàn)歸母凈利0.29億元，環(huán)比扭虧，同比下降31.26%，主要因營業(yè)成本及銷售費用上升?？紤]Q2收入恢復速度略慢于我們預期及后續(xù)研發(fā)等相關投入或進一步提升，我們調整23-25年歸母凈利預測1.43/1.94/2.36億元，可比公司W(wǎng)ind一致預期23EPE均值30X，考慮公司深耕消費賽道并積極布局AI應用，給予23E 38XPE，目標價27.36元，維持“買入”評級。
“什么值得買”社區(qū)用戶保持穩(wěn)定，AI大模型提升內容創(chuàng)作及運營效率
23H1公司消費內容社區(qū)“什么值得買”穩(wěn)健運營，社區(qū)平均MAU同增1.01%至3,718.72萬人，注冊用戶和移動端APP激活量分別同增13.45%和10.12%；確認GMV 109.48億，同增6.84%?！笆裁粗档觅I”實現(xiàn)收入4.6億元，同增3.82%。公司積極擁抱AI，通過站內專有數(shù)據(jù)微調的方式研發(fā)值得買消費內容大模型，將大模型引入內容自動生成場景，提升優(yōu)質內容產(chǎn)出效率，23H1機器貢獻的內容發(fā)布量同比提升98%；同時，公司通過AIGC重構核心產(chǎn)品及運營流程，提升整體運營效率。新業(yè)務方面持續(xù)突破，實現(xiàn)收入2.15億元，同比增長33.37%，占總收入比達到31.75%。
信息推廣等成本提升拉低毛利率，銷售費用帶動期間費用率同比提升
2Q23公司毛利率同降3.79pct至48.93%，主要因信息推廣成本等提升影響。銷售費用主要帶動整體期間費用率同比提升2.13pct至40.19%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為18.67%/11.46%/10.41%/-0.34%,分別同比+3.53/ -0.21/-1.44/+0.25pct。綜合影響下，1H23公司歸母凈利率同比下降4.99pct至6.81%。
業(yè)務保持發(fā)展韌性，關注AIGC全面賦能，維持“買入”評級
1H23公司消費內容社區(qū)發(fā)展展現(xiàn)韌性，新業(yè)務保持較快拓展。公司圍繞AIGC積極布局，全面賦能業(yè)務發(fā)展及管理運營，整體經(jīng)營效率有望持續(xù)提升。我們調整2023-25年歸母凈利預測至1.43/1.94/2.36億元（前值1.85/2.29/2.68億元），可比公司W(wǎng)ind一致預期2023EPE均值30X，考慮公司深耕消費賽道并積極布局AI應用，給予23年38XPE，對應目標價27.36元（前值55.60元，以最新股本計算37.18元），維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟及消費恢復不及預期，AIGC技術應用效果不及預期。
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