>> 浙商證券-康力電梯(002367)點評報告：業(yè)績大增、現(xiàn)金流靚麗，中國自主品牌電梯龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
729KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
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中國電梯自主品牌龍頭；半年報業(yè)績高增83%，看好公司高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展
1）2023年上半年：公司實現(xiàn)營收22.8億元，同比下降2%；歸母凈利潤2.3億元，同比高增83%；扣非后歸母凈利潤1.9億元，同比增長82%。2）原材料鋼材價格回落+直梯占比提升，毛利率大幅改善：上半年公司實現(xiàn)毛利率29%，同比+5.7pct；實現(xiàn)凈利率10%，同比+4.7pct。公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別達(dá)10%、4%、4%、0%，分別同比+0.7pct、+0.2pct、+0.1pct、+0.1pct。3）現(xiàn)金流靚麗：上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約3.6億元，較去年同期的0.09億元大幅增長。4）在手訂單同比增長13%，國際化布局提速：截至2023年6月30日，公司正在執(zhí)行的有效訂單為80.8億元，同比增長13%。公司抓住“一帶一路“發(fā)展機遇，上半年海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.6億元，同比增長32%。5）安裝及維保占比逐步提升：上半年公司電梯、扶梯、零部件、安裝及維保業(yè)務(wù)占比分別達(dá)67%、9%、4%、17%，分別同比+22pct、-24pct、-1pct、+3pct。
2025年中國電梯市場有望達(dá)2665億元，三年CAGR=7%，維保后市場潛力大
1）2022年國內(nèi)電梯市場總規(guī)模達(dá)2153億元，2025年有望達(dá)2665億元，2022-2025年CAGR達(dá)7%。電梯后市場潛力巨大，預(yù)計至2025年將維持雙位數(shù)增長，2025年后市場有望占到行業(yè)總規(guī)模三成以上，中長期該比例將進(jìn)一步提升。
2）當(dāng)前奧的斯、迅達(dá)、通力、蒂森、日立、三菱等世界一線品牌占據(jù)國內(nèi)市場約70%的份額。根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)收入測算，上海機電、康力電梯、廣日股份、梅輪電梯、遠(yuǎn)大智能2022年在國內(nèi)市場市占率分別為10.8%、2.3%、3.3%、0.5%、0.4%、0.7%，有較大提升空間。隨國產(chǎn)廠商維保市場加大滲透，數(shù)智電梯加碼布局，國際化進(jìn)程提速，國產(chǎn)電梯廠商市占率有望進(jìn)一步提升。
中國自主品牌電梯龍頭，市占率+后市場占比雙提升，盈利能力預(yù)期向上
1）核心零部件、整機一體化自主研發(fā)，保持成本競爭力。公司建成了產(chǎn)業(yè)規(guī)模、智能制造、數(shù)字化信息化管理水平居行業(yè)前茅的制造能力，并依托完整的零部件自制優(yōu)勢，能夠快速響應(yīng)客戶需求；借助核心部件到整機一體化制造能力優(yōu)勢及服務(wù)能力，為客戶提供全生命周期的解決方案，并保持成本競爭力。
2）加大布局優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略客戶，品牌認(rèn)可度持續(xù)提升。公司積極提升戰(zhàn)略客戶覆蓋，培育和發(fā)展核心代理商，挖掘優(yōu)質(zhì)客戶群體，憑借高質(zhì)量、差異化優(yōu)勢產(chǎn)品和高品質(zhì)的售后服務(wù)，不斷鞏固加深與國內(nèi)優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。
3）跟隨“一帶一路”政策，邁向國際舞臺。國際市場方面，公司產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷全球100多個國家和地區(qū)，著力加大海外市場開拓力度，包括一帶一路沿線地區(qū)及中東市場的開拓力度，加強與海外優(yōu)質(zhì)代理商的合作關(guān)系。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.8、4.5、5.0億元，同比增長40%、18%、11%；對應(yīng)PE為18/15/13倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策風(fēng)險、產(chǎn)品安全事故風(fēng)險、行業(yè)測算偏差風(fēng)險等。
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