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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.31億元，同比-5.32%；歸母凈利潤(rùn)5.10億元，同比+323.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.30億元，同比+397.50%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流3.39億元，同比+214.71%；EPS（基本）0.46元。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q2業(yè)績(jī)扭虧，13價(jià)肺炎和23價(jià)肺炎快速增長(zhǎng)：2023Q1~Q2，公司單季度營(yíng)業(yè)收入分別為7.48/9.82億元，同比-14.12%/+2.69%；歸母凈利潤(rùn)2.05/3.05億元，同比-24.90%/扭虧；扣非歸母凈利潤(rùn)1.90/2.40億元，同比-23.60%/扭虧。2023年上半年業(yè)務(wù)分產(chǎn)品來(lái)看，自主非免疫規(guī)劃疫苗營(yíng)業(yè)收入17.38億元，同比+6.52%，毛利率88.45%，同比-0.39pp，其中13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗銷售收入同比增長(zhǎng)61.30%，23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗銷售收入同比增長(zhǎng)64.19%；自主產(chǎn)品免疫規(guī)劃疫苗營(yíng)業(yè)收入-874.59萬(wàn)元,主要是免疫規(guī)劃疫苗預(yù)估退貨影響所致；毛利率-423.15%,主要是免疫規(guī)劃疫苗預(yù)估退貨及停工損失計(jì)入營(yíng)業(yè)成本所致。非經(jīng)常性損益0.81億元，其中主要是政府補(bǔ)助0.90億元。
　　大力推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，步入創(chuàng)新疫苗驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的時(shí)代：2023H1凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）、水痘減毒活疫苗已完成注冊(cè)現(xiàn)場(chǎng)核查及GMP符合性檢查；麻腮風(fēng)聯(lián)合減毒活疫苗、吸附破傷風(fēng)疫苗獲批臨床。Sabin株脊髓灰質(zhì)炎滅活疫苗（Vero細(xì)胞）已獲得Ⅲ期臨床總結(jié)報(bào)告；四價(jià)流感病毒裂解疫苗、口服五價(jià)重配輪狀病毒減毒活疫苗（Vero細(xì)胞）開啟Ⅰ期臨床。未來(lái)隨著新產(chǎn)品持續(xù)增加，公司將逐步進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的新時(shí)代。
　　疫苗國(guó)際化卓有成效，在更廣闊的范圍打造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：2023年2月，公司與巴基斯坦合作方就共同推動(dòng)公司13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗及23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗在巴基斯坦的注冊(cè)、上市、經(jīng)銷許可等事宜達(dá)成合作；2023年3月，公司、阿斯利康和印度尼西亞Combiphar公司簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，就共同推動(dòng)康泰生物疫苗（包括新冠疫苗和其他疫苗）在印度尼西亞的本土化生產(chǎn)及商業(yè)化達(dá)成合作；2023年4月，公司與印尼Biotis公司簽署了雙載體13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗的授權(quán)及技術(shù)轉(zhuǎn)移協(xié)議，雙方將共同推進(jìn)雙載體13價(jià)肺炎疫苗在印尼的本土化生產(chǎn)、注冊(cè)、商業(yè)化運(yùn)營(yíng)等進(jìn)程；2023年5月，公司與沙特阿拉伯醫(yī)藥進(jìn)口商簽署授權(quán)及代理協(xié)議，雙方共同推動(dòng)公司13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗及23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗在沙特當(dāng)?shù)氐淖?cè)、上市、經(jīng)銷；2023年5月，公司與印度頭部制藥企業(yè)簽訂授權(quán)代理協(xié)議，雙方共同推動(dòng)康泰生物雙載體13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗在當(dāng)?shù)氐淖?cè)、上市、經(jīng)銷。2023年8月，公司重組新型冠狀病毒疫苗（Y25腺病毒載體）獲印尼清真認(rèn)證，作為公司首個(gè)獲得清真認(rèn)證的疫苗品種，有助于公司開拓全球互認(rèn)的穆斯林市場(chǎng)，標(biāo)志著公司在海外布局方面再次取得顯著成果。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：維持預(yù)測(cè)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為9.99/13.54/17.20億元，同比扭虧/+35.62%/+27.03%，按最新股本測(cè)算EPS為0.89/1.21/1.54元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為32/23/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。