>> 安信證券-依頓電子(603328)聚焦高端客戶，上半年利潤大幅增長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：8月28日公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.01億元，同比增長6.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比增長50.18%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.75億元，同比增長43.95%。
聚焦優(yōu)質(zhì)客戶，堅持國內(nèi)外市場雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。半年報披露，公司聚焦汽車電子和新能源及電源戰(zhàn)略核心領(lǐng)域，與大陸汽車、法雷奧、均勝電子、安波福、李爾公司、小鵬汽車、宏景智駕等國內(nèi)外頭部企業(yè)保持穩(wěn)定、友好的合作關(guān)系外，并積極開拓新客戶。根據(jù)公司2023年半年報，新廠“年產(chǎn)70萬平方米多層印刷線路板項目”已于2022年開始投產(chǎn)，該項目自動化程度高，目前產(chǎn)能持續(xù)爬升。同時，公司積極推進老廠區(qū)的生產(chǎn)技術(shù)改造，提升HDI等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，逐步淘汰高Sz能耗、低效率的生產(chǎn)設(shè)備。近期，公司已啟動新一代的ERP實施工程，將進一步提升生產(chǎn)環(huán)節(jié)的信息化管理水平。
加強研發(fā)投入，技術(shù)創(chuàng)新推動產(chǎn)品升級。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年上半年我國汽車產(chǎn)銷繼續(xù)增長，分別完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%；其中新能源汽車產(chǎn)銷分別完成378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%。同時，儲能市場增速較快，據(jù)GGII數(shù)據(jù)2022年度國內(nèi)電力儲能項目裝機規(guī)模累計達59.4GW，同比增長37%。根據(jù)公司2023年半年報，公司研發(fā)投入為6,187.48萬元，同期對比增長17.24%；研發(fā)投入占公司營業(yè)收入比重為3.87%，同期對比增加0.34個百分點。公司成功開發(fā)了以厚銅、高厚徑比、小PITCH，階梯銅、埋嵌銅、熱電分離、深微孔加工等為代表的工藝技術(shù)，完成了半撓產(chǎn)品、光伏新能源產(chǎn)品、埋銅、多層金屬基背板等產(chǎn)品的開發(fā)，成功通過了相關(guān)客戶的認證。公司順應(yīng)市場方向，創(chuàng)新技術(shù)，為產(chǎn)品躍階升級奠定基礎(chǔ)。
加強精細化管理，提升公司實力。根據(jù)公司2023半年報，公司線路板及相關(guān)實現(xiàn)營業(yè)收入16.01億元，同比增長6.94%，營收占比達100.00%，毛利率為20.35%，同比增加4.85個百分點。其中汽車PCB供貨覆蓋了各類汽車零部件，涉及動力控制系統(tǒng)、安全控制系統(tǒng)、車身電子系統(tǒng)、娛樂通訊四大系統(tǒng)。并與國內(nèi)知名的新能源企業(yè)在光伏PCB等方面實現(xiàn)了量產(chǎn)供貨，進一步擴大了公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。公司在CGPrismark2022年全球TOP100PCB制造商榜單排名第51名；在中國電子電路行業(yè)2022年主要企業(yè)營收榜單綜合PCB排名第28名、2022年中國內(nèi)資PCB百強企業(yè)第13名，上述排名相較于2021年的排名均有所上升，行業(yè)地位穩(wěn)固，形成了良好的市場形象和行業(yè)口碑。
投資建議：我們預(yù)計公司2023年~2025年收入分別為38.99億元、48.35億元、59.95億元，歸母凈利潤分別為3.31億元、4.34億元、5.11億元，給予6個月目標(biāo)價8.56元，對應(yīng)2023年25.8x市盈率，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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