>> 光大證券-深天馬A(000050)跟蹤報告之三：業(yè)績承壓，OLED與車載成為增長新引擎-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉凱，朱宇澍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23年H1由于消費電子終端需求低迷業(yè)績承壓：23年H1顯示行業(yè)整體處于底部持續(xù)調(diào)整階段，行業(yè)利潤率處于低位，公司所處的中小尺寸顯示領域中以消費電子終端受到的沖擊尤為明顯；進入Q2，中小尺寸顯示領域產(chǎn)品價格依然承壓，但降幅收窄，行業(yè)需求環(huán)比溫和回升。終端需求不振、價格大幅下滑對公司LTPS智能手機業(yè)務盈利水平構(gòu)成壓力，23年H1公司預計歸母凈利潤為-14億至-14.6億元，預計扣非后歸母凈利潤為-19.9億至-20.9億元。23年H1，公司持續(xù)加快LTPS在中高端IT、車載、工業(yè)品等多元化顯示領域的開拓力度，不斷優(yōu)化LTPS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升LTPS產(chǎn)線靈活、彈性經(jīng)營能力。
OLED市場回暖，公司持續(xù)加碼柔性AMOLED：根據(jù)CINNOResearch，得益于年中促銷季的帶動以及國內(nèi)AMOLED產(chǎn)能持續(xù)釋放，2023年Q2全球市場AMOLED智能手機面板出貨約1.4億片，同比增長12.9%，環(huán)比增長5.3%；深天馬AMOLED智能手機面板全球出貨份額為7%，位居全球第五。在柔性AMOLED智能手機業(yè)務上，公司出貨量同比增長超400%，其中在品牌旗艦項目、一供/獨供的項目比例有了明顯進步，但持續(xù)承壓的價格壓縮了AMOLED柔性手機產(chǎn)品的利潤空間，影響了柔性AMOLED業(yè)務業(yè)績改善的幅度及進度。公司第6代柔性AMOLED產(chǎn)線TM18已于去年點亮并實現(xiàn)首批產(chǎn)品交付，目前在爬坡階段。作為公司最新的柔性AMOLED產(chǎn)線，該產(chǎn)線對包括折疊、減功耗（包括HTD、CFOT等）、屏下攝像在內(nèi)的先進技術(shù)做了布局，公司將主要在TM18產(chǎn)線上進行折疊屏的生產(chǎn)，預計23年將具備量產(chǎn)能力。展望未來，公司將力爭通過提升高附加值產(chǎn)品占比、加快中尺寸等新產(chǎn)品線開拓、強化成本優(yōu)化力度，來持續(xù)提升產(chǎn)品綜合競爭力，改善經(jīng)營情況。
車載業(yè)務成增長新引擎：公司將車載顯示作為公司的戰(zhàn)略核心業(yè)務之一，在先進產(chǎn)能、技術(shù)研發(fā)、商業(yè)模式等多個方面均進行了短中長期布局：投建第8.6代線和新型顯示模組產(chǎn)線，LTPS產(chǎn)線全力支持車載業(yè)務發(fā)展；投建車載顯示研發(fā)中心和Micro-LED產(chǎn)線，加強關鍵技術(shù)布局；依托在車載顯示領域的領先優(yōu)勢，積極賦能汽車電子和新能源汽車業(yè)務的發(fā)展，打造車載業(yè)務的新增長引擎。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司上半年業(yè)績及消費電子景氣度，我們下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤分別為-22.61億（原值為12.06億）/6.54億元（下調(diào)55%），新增25年歸母凈利潤預測為17.97億元，對應24/25年PE分別為31x/11x，對應23-25年PB分別為0.7x/0.7x/0.7x，考慮到公司OLED業(yè)務正處于快速成長期且目前整體估值處于低位，維持“增持”評級。
風險提示：新業(yè)務發(fā)展不及預期，下游市場持續(xù)低迷。
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