>> 中信建投-錦和商管(603682)2023年中報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，持續(xù)深耕京滬城市更新-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 724KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁 |
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核心觀點
上半年公司實現(xiàn)5.0億元，同比下降4.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比增長35.1%。營收下降主要因部分項目出租率情況恢復不及預期；歸母凈利潤增速大于營收增速主要因上半年產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益0.8億元，系錦和大寧財智中心項目使用權(quán)資產(chǎn)、租賃負債終止確認而產(chǎn)生。上半年公司以參股運營模式新拓“天寧1號·越界錦園”城市更新項目；截至期末在管項目個數(shù)73個，面積超135萬方。隨著各地城市更新工作的深入推進，公司有望在未來獲取更多項目機會。
事件
公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.0億元，同比下降4.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比增長35.1%。
簡評
業(yè)績穩(wěn)健增長，主要因產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益。2023年上半年公司實現(xiàn)營收5.0億元，同比下降4.4%，主要因部分項目出租率情況恢復不及預期。實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比增長35.1%，歸母凈利潤增速大于營收增速的主要原因在于上半年產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益0.8億元，去年同期為9萬元；本期資產(chǎn)處置收益系錦和大寧財智中心項目合作模式由承租運營轉(zhuǎn)為受托運營，在新租賃準則下對使用權(quán)資產(chǎn)、租賃負債終止確認而產(chǎn)生。
深耕京滬城市更新，持續(xù)外拓新項目。公司積極外拓，上半年與北科建集團簽署合作協(xié)議，以參股運營模式新拓位于北京的“天寧1號·越界錦園”城市更新項目。截至上半年末，公司在管項目73個，較2022年年底持平，項目集中分布在上海和北京，其中上海61個，北京9個，杭州2個，南京1個；公司在管面積逾135萬平方米，其中承租運營項目面積77萬方，受托運營面積48萬方，參股運營面積10萬方。隨著各地城市更新工作的深入推進，公司有望在未來獲取更多項目機會。
維持盈利預測，上調(diào)目標價至8.32元。我們預測公司2023-2025年EPS為0.26/0.33/0.40元?？杀裙?023年平均PE倍數(shù)為26x，公司作為城市更新領(lǐng)域的標桿企業(yè)，將受益于各地城市更新工作的深入推進，給予公司20%的估值溢價，對應2023年32x估值，對應目標價8.32元（原目標價為7.54元），維持買入評級不變
風險提示：
1、國內(nèi)商業(yè)市場復蘇不及預期，影響到公司旗下項目出租率及租金收入的提升。國內(nèi)經(jīng)濟的整體增長存在一定不確定性，公司的租戶多為中小租戶，若消費復蘇不及預期，則公司旗下項目的出租率與租金提升面臨一定不確定性。
2、新拓展項目可能進展不及預期。公司新拓展項目可能會面臨一些不確定因素，導致施工工程、招商等進度不及預期，對公司業(yè)績造成拖累。
3、項目拓展速度可能不及預期以及合約到期風險。公司接洽新項目各異，新拓速度有賴雙方密切磋商。公司部分項目面臨到期，續(xù)簽存在不確定性。
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