>> 國信證券-智飛生物(300122)代理產(chǎn)品營收同比增長41%，二季度業(yè)績環(huán)比改善-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張佳博 |
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代理產(chǎn)品營收同比增長41%。公司2023H1實現(xiàn)營收244.45億元（同比+33.2%），歸母凈利潤42.60億元（同比+14.2%），扣非歸母凈利潤42.11億元（同比+13.5%）。分季度來看，2023Q1/Q2單季度分別實現(xiàn)營收111.7億元/132.7億元，分別同比+26.4%/+39.5%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤20.3億元/22.3億元，分別同比+5.7%/+23.3%，二季度收入及凈利潤環(huán)比有所改善。
代理產(chǎn)品實現(xiàn)營收235.83億元（同比+41.4%），其中4價和9價宮頸癌疫苗分別實現(xiàn)批簽發(fā)627萬支（同比+28.5%）和1468萬支（同比+57.9%），五價輪狀病毒疫苗批簽發(fā)660萬支（+35.6%），代理產(chǎn)品收入維持較快增速；自主產(chǎn)品實現(xiàn)營收8.60億元（同比-48.4%），預計主要由于上年同期仍有部分新冠疫苗銷售收入導致基數(shù)較高。
毛利率和凈利率水平有所下降，費用率改善。2023H1公司毛利率為29.6%（同比-3.90pct）、凈利率17.4%（同比-2.89pct），主要由于低毛利的代理產(chǎn)品營收占比有所提升。銷售費用率4.8%（同比-0.33pct）、管理費用率0.8%（同比-0.18pct）、研發(fā)費用率1.8%（同比-0.33pct）、財務費用率0.09%（同比+0.05pct），隨銷售規(guī)模增長帶來的規(guī)模效應，公司費用率持續(xù)改善。
研發(fā)管線豐富，逐步進入收獲期。2023H1公司研發(fā)投入達到5.83億元（同比+12.6%），約占自主產(chǎn)品收入的67.84%；研發(fā)人員數(shù)量提升至818人（同比+26.4%）。公司擁有自主研發(fā)管線30個（不含新冠系列項目），17個處于臨床階段；其中，23價肺炎多糖疫苗和四價流感疫苗報產(chǎn)獲得受理，人二倍體狂苗獲得Ph3臨床總結報告，15價肺炎結合疫苗等多個品種處于臨床后期階段，管線逐步進入收獲期。
風險提示：產(chǎn)品銷售不達預期的風險，在研管線失敗的風險等。
投資建議：公司代理產(chǎn)品營收維持較快增速，與默沙東新代理協(xié)議續(xù)簽落地，協(xié)議期限達到三年半，約定基礎采購金額達到1010億元；自主產(chǎn)品EC診斷試劑納入國家醫(yī)保目錄，“EC+微卡”結核產(chǎn)品矩陣有望發(fā)揮協(xié)同效應；23價肺炎多糖疫苗及四價流感疫苗已報產(chǎn)、多個在研產(chǎn)品已取得臨床總結報告或處于臨床后期階段，研發(fā)管線即將迎來收獲期。我們維持此前的盈利預測，預計2023-2025年公司凈利潤分別為94.96/113.11/124.52億元，目前股價對應PE分別為11/10/9x，維持“買入”評級。
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