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公司公告：ummary]23H1實(shí)現(xiàn)收入30.76億元/+4.77%，歸母凈利潤(rùn)4.25億元/-10.27%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.61億元/-12.69%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)收入17.70億元/+5.35%，歸母凈利潤(rùn)2.24億元/-18.05%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.10億元/-8.91%。
　　 23H1功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)承壓。分品牌來(lái)看，潤(rùn)百顏實(shí)現(xiàn)收入6.3億元/-2.04%，夸迪實(shí)現(xiàn)收入5.4億元/-10.10%，米蓓爾實(shí)現(xiàn)收入2.2億元/-16.81%，肌活實(shí)現(xiàn)收入3.4億元/-29.62%。上半年功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)承壓主要源于：1）消費(fèi)疲軟，消費(fèi)者對(duì)護(hù)膚品的購(gòu)買意愿趨于保守；2）線上流量紅利趨緩，流量成本趨高；3）公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)管理需要進(jìn)一步升級(jí)。當(dāng)前公司旗下四大功能性護(hù)膚品牌產(chǎn)品布局較為完善，多款大單品產(chǎn)品/系列占比繼續(xù)提升，同時(shí)公司主動(dòng)加強(qiáng)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)并加大自播渠道構(gòu)建。我們認(rèn)為隨著公司逐步理順管理機(jī)制，疊加行業(yè)景氣回升，其功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)有望回歸增長(zhǎng)軌道。
　　 23H1醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.89億元/+63.11%。我們認(rèn)為23H1醫(yī)療終端業(yè)務(wù)恢復(fù)情況較好主要源于：1）22 H1受疫情影響，基數(shù)較低；2）23H1醫(yī)美需求回暖。重點(diǎn)產(chǎn)品方面，潤(rùn)致微交聯(lián)娃娃針持續(xù)以合規(guī)長(zhǎng)效百搭的推廣思路，打造行業(yè)爆品；填充類產(chǎn)品潤(rùn)致單相Natural、潤(rùn)致雙相2號(hào)、3號(hào)、5號(hào)產(chǎn)品繼續(xù)以降低填充治療門檻、提高客戶滿意度的方式推廣家族式分層抗衰。我們認(rèn)為未來(lái)公司有望抓住水光市場(chǎng)監(jiān)管紅利，繼續(xù)推動(dòng)潤(rùn)致娃娃針的銷售。隨著線下消費(fèi)復(fù)蘇，疊加公司梳理醫(yī)美產(chǎn)品線&優(yōu)化費(fèi)用管控，未來(lái)醫(yī)療終端業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)良好業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　 23H1原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.67億元/+23.20%，其中醫(yī)藥級(jí)占比38.90%，化妝品級(jí)占比32.74%，食品級(jí)占比10.37%。23H1原料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要源于：1）推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，醫(yī)藥級(jí)原料在歐洲、亞洲、美洲等地銷量實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)；2）從提供產(chǎn)品向提供服務(wù)轉(zhuǎn)型，與多家客戶在定制化開發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新等領(lǐng)域達(dá)成合作，從而推動(dòng)化妝品級(jí)原料穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著后續(xù)醫(yī)療器械級(jí)重組膠原蛋白和無(wú)菌HA項(xiàng)目陸續(xù)落地，原料業(yè)務(wù)或有望進(jìn)一步打開增長(zhǎng)空間。
　　 23H1公司綜合毛利率73.80%/-3.63pct，其中功能性護(hù)膚品毛利率74.49%，醫(yī)療終端業(yè)務(wù)毛利率82.30%，原料業(yè)務(wù)毛利率65.65%。從費(fèi)用端看，23H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為46.18%/6.68%/6.07%/-0.73%，分別同比-1.07/+0.72/-0.04/+0.34pct。
　　從盈利端看，23H1歸母凈利率13.81%/-2.31pct。
　　展望未來(lái)，我們認(rèn)為：1）公司的銷售費(fèi)用率依然有進(jìn)一步下降的空間；2）預(yù)計(jì)公司理順管理機(jī)制后，功能性護(hù)膚品有望重回增長(zhǎng)軌道，管理