>> 華泰證券-堃博醫(yī)療-B(2216.HK)收入快速增長，全年趨勢向上-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
代雯 |
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1H23收入快速增長，看好23年疫后診療復(fù)蘇背景下持續(xù)發(fā)力
公司1H23實現(xiàn)收入523萬美元（yoy+62.6%），凈虧損及調(diào)整后凈虧損分別為1473萬美元及1429萬美元，同比進一步減虧（VS 1H22分別為1606萬美元及1511萬美元）。其中，公司1H23國內(nèi)收入yoy+114.4%，國內(nèi)銷售領(lǐng)銜增長。公司產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先且商業(yè)化推廣持續(xù)提速，疊加疫后常規(guī)診療復(fù)蘇，看好公司長期發(fā)展前景。我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)收入1519/2488/3926萬美元，并看好公司25年凈利潤轉(zhuǎn)正。我們使用DCF估值法（假設(shè)WACC為12.8%，永續(xù)增長率為0.2%），對應(yīng)目標(biāo)價1.50港幣，維持“買入”評級。
設(shè)備類產(chǎn)品：市場認可度持續(xù)提升，看好23年不斷向好
我們推測公司設(shè)備類產(chǎn)品1H23收入約320萬美元，同比增長超40%，產(chǎn)品市場認可度進一步提升?？紤]公司肺部導(dǎo)航產(chǎn)品性能領(lǐng)先并持續(xù)強化銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)（截至1H23，公司全球經(jīng)銷商數(shù)量已達37家，其中境內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量已達27家）疊加疫后常規(guī)診療復(fù)蘇，我們看好板塊發(fā)展在23年持續(xù)向好。與此同時，公司積極推進肺部導(dǎo)航系統(tǒng)的本土化生產(chǎn)，公司預(yù)計LungPoint國產(chǎn)版和LungPro國產(chǎn)版分別將于3Q23和1Q24獲批，我們看好板塊毛利率伴隨本土化生產(chǎn)得到進一步提升。
治療及診斷性耗材：新品陸續(xù)獲批，商業(yè)化推廣穩(wěn)步推進
我們推測公司治療及診斷性耗材產(chǎn)品1H23收入約180萬美元，同比增長超150%。公司治療性新產(chǎn)品陸續(xù)獲批且商業(yè)化進展順利，包括：1）用于治療COPD的熱蒸汽消融產(chǎn)品InterVapor已于3M22在國內(nèi)獲批，截至1H23已在超過21個省市的超40家醫(yī)院開展臨床應(yīng)用，產(chǎn)品商業(yè)化推廣成效顯著；2）“霧泉”一次性使用內(nèi)窺鏡霧化導(dǎo)管于10M22在國內(nèi)獲批，為國內(nèi)唯一獲批同類產(chǎn)品，其可在導(dǎo)航系統(tǒng)引導(dǎo)下實現(xiàn)精準(zhǔn)給藥，我們看好其不斷拓展應(yīng)用場景并貢獻業(yè)績增量?？紤]公司治療及診斷性耗材產(chǎn)品豐富且肺部介入療法滲透率持續(xù)提升，我們預(yù)計板塊收入在23年實現(xiàn)快速增長。
產(chǎn)品研發(fā)有序開展，不斷豐富產(chǎn)品品類
1）RF-II：用于肺癌治療，其目前已完成注冊性臨床試驗全部數(shù)據(jù)的整理分析工作，公司預(yù)計其將于1H24在國內(nèi)上市；2）TLD：用于COPD治療，公司已于7M23在國內(nèi)啟動注冊性臨床試驗，該試驗計劃將在國內(nèi)20余家醫(yī)院入組189例患者，公司預(yù)計其將于26年在國內(nèi)上市；3）InterVaporPlus：用于肺癌治療，產(chǎn)品已于7M23設(shè)計定型并提交型式檢驗。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品臨床試驗進度延遲，市場競爭加劇，核心技術(shù)人員流失。
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