>> 華創(chuàng)證券-中國平安(601318)2023年中報點評：NBV重回高增軌道，持續(xù)鞏固“保險+”護城河優(yōu)勢-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
大小： |
1252KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐康 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
中國平安發(fā)布2023年中期報告。2023H1，公司實現(xiàn)歸母營運利潤819.57億元，同比-5.0%；歸母凈利潤698.41億元，同比-1.2%；實現(xiàn)新業(yè)務價值259.60億元，同比+32.6%（若使用2022年末的評估假設及方法重述2022H1，同比+45%）；集團內含價值達到14929.23億元，較上年末+4.9%。年化凈投資收益率3.5%，同比-0.4pct；年化總投資收益率3.4%，同比+0.4pct。2023年中期股息每股0.93元，同比+1.1%。
評論：
壽險改革增強實力，NBV重回高增軌道。2023年上半年，疫情出清、經(jīng)濟回升、代理人改革兌現(xiàn)等內外部利好因素驅動下，公司壽險及健康險業(yè)務內含價值達到9246.47億元，較期初+5.7%。報告期內，公司實現(xiàn)新業(yè)務價值259.60億元，同比+32.6%（若使用2022年末的評估假設及方法重述2022H1，同比+45%）。公司堅定實施“4渠道+3產(chǎn)品”戰(zhàn)略，同時得益于產(chǎn)品政策調整帶來的銷售利好，新單顯著上量帶動NBV，2023H1首年保費1139.01億元，同比+49.6%；新業(yè)務價值率22.8%，同比-0.7pct（基數(shù)重述）。
聚焦績優(yōu)，代理人轉型加速兌現(xiàn)。公司持續(xù)推動代理人改革，績優(yōu)分群、精細化管理推動渠道高質量發(fā)展。人力脫落速度進一步減緩，截至2023H1個險代理人達到37.4萬人，較Q1-7.4%，Q1較上年末-9.2%，降幅環(huán)比收縮1.8pct。隊伍素質明顯抬升，2023H1，新增人力中“優(yōu)+”占比同比+25pct。隊伍質態(tài)改善帶來產(chǎn)能提升，人均NBV同比+94.3%至5.63萬元，人均收入同比+36.8%至1.09萬元。保單品質改善顯著，壽險13個月保單繼續(xù)率同比+2.1pct至93.8%，25個月保單繼續(xù)率同比+7.0pct至87.6%。代理人轉型推動下，新業(yè)務價值實現(xiàn)高速增長，重述口徑下同比+43.0%至213.03億元；新業(yè)務價值率同比+2.1pct至42.7pct（標?？趶剑?br> 專注私人財富管理，打造價值銀保。公司深化戰(zhàn)略轉型，定位私人財富管理專家的新優(yōu)才隊伍招募超2000人，為銀行高凈值人群提供增值服務。同時承接產(chǎn)品政策調整利好，2023H1銀保渠道實現(xiàn)高質量增長，NBV達到28.25億元，同比+174.7%，占比同比+5.1pct至10.9%；margin同比+9.2pct至27.7%（標?？趶?，重述）。
受定價利率下調政策利好驅動，傳統(tǒng)險、萬能險占比提升。2023H1，公司實現(xiàn)規(guī)模保費3799.18億元，同比+15.7%。其中，公司傳統(tǒng)壽險兌現(xiàn)預定利率下調帶來的短期利好，報告期內實現(xiàn)保費966.33億元，同比+49.8%，占比同比+5.8pct至25.4%；萬能險實現(xiàn)規(guī)模保費807.01億元，同比+53.4%，占比+5.2pct至21.2%；年金險、健康險、分紅險則均同比下降3.3/3.2/3.2pct。
積極布局“保險+”，持續(xù)鞏固護城河優(yōu)勢。依托集團在醫(yī)療健康、金融、科技等方面的綜合化優(yōu)勢，公司積極推動“保險+”體系構建，深化醫(yī)療健康、居家養(yǎng)老、高端養(yǎng)老三大核心服務。2023H1，平安壽險健康管理已服務超1600萬客戶，新契約客戶中使用率近70%；居家養(yǎng)老項目累計布局47城，6.5萬客戶獲得居家養(yǎng)老服務資格，客戶活躍率超50%；高端養(yǎng)老項目布局深圳、廣州、上海、佛山，致力于開拓高品質養(yǎng)老服務市場。
財產(chǎn)險：車險占比提升，保證險拖累整體COR。2023H1財險實現(xiàn)保費收入1541.36億元，同比+5.0%。綜合成本率同比+0.9pct至98.0%，其中費用率+0.6pct至27.4%，賠付率+0.3pct至70.6%。（1）車險：2023H1車險實現(xiàn)保費收入1013.48億元，同比+6.1%，占比同比+0.7pct至65.8%。疫情出清、出行增加帶來賠付端壓力，車險COR同比+2.7pct至97.1%。（2）非車險：2023H1非車險實現(xiàn)保費收入合計527.89億元，同比+2.9%。其中，責任險/健康險/企財險/農(nóng)險同比增加14.7%/57.4%/18.2%/53.1%，保證保險同比-79.3%，拖累整體增速。綜合成本率方面，責任險、企財險COR同比-2.6/8.4pct至99.5%/89.0%，健康險、農(nóng)險亦保持較好的盈利能力，COR分別為92.3%/93.4%。上半年經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復蘇狀態(tài)，小微企業(yè)還款壓力較大，公司保證保險COR有所上行，同比+4.7pct至117.7%。
凈投資收益率下行，綜合/總投資收益率提高。截至報告期末，公司保險資金投資組合規(guī)模近4.62萬億元，較年初+6.5%。2023H1，公司年化綜合投資收益率同比+0.7pct至4.1%，主要受權益類資產(chǎn)公允價值提高影響；年化總投資收益率同比+0.4pct至3.4%；年化凈投資收益率同比-0.4pct至3.5%，主要受存量資產(chǎn)到期和新增資產(chǎn)收益率下降影響。資產(chǎn)配置上，股權型金融資產(chǎn)占比較年初+1.1pct至13.5%；債權型金融資產(chǎn)占比同比較年初+0.9pct至71.9%，其中債權計劃與理財產(chǎn)品投資合計占比較年初-0.9pct至9.4%。不動產(chǎn)投資占比4.5%，較年初-0.2%，整體風險敞口可控，其中75.6%為物權投資，長期提供較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，能夠較好地匹配負債久期。
資負雙受益，內含價值增長重拾動力。截至報告期末，集團內含價值達到14929.23億元，較年初+4.9%；壽險及健康險內含價值達到9246.47億元，較年初+5.7%。其中，壽險及健康險內含價值增速主要來自于年初內含價值預期回報（貢獻3.9%）與新業(yè)務價值創(chuàng)造（貢獻3.3%），市價調整及投資回報差異合計貢獻1.4%，部分被股息支付所抵消（
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