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上半年凈利潤(rùn)同比顯著回升，看好公司產(chǎn)品矩陣完善/海外客戶(hù)拓展
　　 1H23樂(lè)心醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.5億元(YoY: -28.9%)，其中Q2營(yíng)收2.2億元，環(huán)增36.5%；1H23歸母凈利潤(rùn)782.5萬(wàn)元(YoY: 1,208.4%)，Q2歸母凈利潤(rùn)2,073萬(wàn)元，扭虧為盈。由于1)受宏觀(guān)影響，新訂單轉(zhuǎn)化略延期；2)對(duì)部分低毛利、重資產(chǎn)項(xiàng)目策略性調(diào)整，1H收入有所下滑。而公司積極優(yōu)化客戶(hù)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)疊加降本增效，凈利潤(rùn)同比修復(fù)。上半年公司首款4G血糖儀已通過(guò)美國(guó)FDA注冊(cè)，進(jìn)入海外市場(chǎng)。未來(lái)，公司持續(xù)完善醫(yī)療產(chǎn)品矩陣，有望通過(guò)海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、開(kāi)拓新興市場(chǎng)客戶(hù)以及豐富健康IoT產(chǎn)品提振營(yíng)收。預(yù)測(cè)公司23/24/25年收入為9.07/11.80/15.29億元，參考可比公司24年Wind一致預(yù)期均值2.3倍PS，看好公司海外積極擴(kuò)張，給予公司2024年2.5倍PS估值，目標(biāo)價(jià)13.7元?？蛻?hù)/成本結(jié)構(gòu)有效優(yōu)化疊加精益管理，毛利率/凈利率同比改善分業(yè)務(wù)看，1H23家用醫(yī)療產(chǎn)品營(yíng)收263.6百萬(wàn)元（YoY:-8.23%），毛利率同比下降2.03pp；家用健康產(chǎn)品營(yíng)收70.4百萬(wàn)元（YoY:-34.0%），毛利率同比提升1.89pp；智能可穿戴產(chǎn)品營(yíng)收14.8百萬(wàn)元（YoY:-86.8%），毛利率同比下降0.57pp。1H23公司毛利率同比上升5.35pp至28.34%，凈利率同比上升1.14pp至2.18%。利潤(rùn)率顯著改善主要原因?yàn)椋?）客戶(hù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）精益管理全面降本增效，加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)制造流程管控。
　　股權(quán)激勵(lì)23E/24E凈利潤(rùn)目標(biāo)3000/5000萬(wàn)元，目標(biāo)導(dǎo)向管理層彰顯信心
　　7/27，公司發(fā)布2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，對(duì)公司董事、高級(jí)管理人員、核心員工實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，擬向激勵(lì)對(duì)象授予350萬(wàn)股限制性股票。股權(quán)激勵(lì)考核年度為2023年、2024年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，歸屬系數(shù)均為50%，預(yù)設(shè)目標(biāo)值為2023年、2024年凈利潤(rùn)分別達(dá)到人民幣3000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元。展望未來(lái)，我們看好公司：1）持續(xù)完善醫(yī)療產(chǎn)品矩陣，聲學(xué)板塊新產(chǎn)品LINNERNOVA助聽(tīng)器已獲廣東藥監(jiān)局受理，有望進(jìn)一步放量；2）拓展心電檢測(cè)等遠(yuǎn)程健康管理新賽道，加快產(chǎn)品在慢病管理領(lǐng)域應(yīng)用；3）加強(qiáng)海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，增加海外展會(huì)的參會(huì)頻次，開(kāi)拓新興經(jīng)濟(jì)體客戶(hù)群體。
　　給予目標(biāo)價(jià)13.7元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
　　我們長(zhǎng)期看好公司全球業(yè)務(wù)開(kāi)拓和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)測(cè)公司23/24/25年收入為9.07/11.80/15.29億元。鑒于公司24年起營(yíng)收增長(zhǎng)重回正軌，體現(xiàn)公司戰(zhàn)略布局成果，采用PS估值法，參考可比公司24年Wind一致預(yù)期均值2.3倍PS估值，給予公司2023年2.5倍PS估值，目標(biāo)價(jià)13.7元（前值：14.91元），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：健康IoT市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；全球3C需求恢復(fù)緩慢風(fēng)險(xiǎn)。