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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收26.9億，同比-13.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億，同比-13.2%。單季度看，Q2實(shí)現(xiàn)營收12.4億，同比-3.7%，環(huán)比-14.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億，同比+30.9%，環(huán)比+41.3%。單Q2收入降幅收窄，盈利能力提升。
　　 2023H1行業(yè)低迷，公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)短期承壓下滑。2023H1，據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)，行業(yè)百家企業(yè)工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)量202萬臺(tái)，同比-16.3%；據(jù)海關(guān)總署，我國縫制機(jī)械產(chǎn)品出口14.6億美元，同比-14.8%；據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，行業(yè)290家規(guī)模以上縫機(jī)生產(chǎn)企業(yè)營收138億元，同比-19.9%；整體看國內(nèi)下游需求低迷，海外出口承壓。2023H1，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營收12.5億元，同比減少10.4%，毛利率為23.4%，同比-0.7pp；海外業(yè)務(wù)營收14.4億元，同比下滑16.1%，毛利率為32.6%，同比+4.2pp，毛利率增長主要系匯率變動(dòng)影響。
　　海外匯率波動(dòng)，公司精簡(jiǎn)SKU、強(qiáng)化爆品打造，推動(dòng)毛利率提升。2023H1公司毛利率為28.4%，同比+1.9pp，毛利率提升主要系美元升值帶動(dòng)公司占比55%的海外業(yè)務(wù)毛利率上行4.2pp，公司爆品戰(zhàn)略帶動(dòng)占比87%的工業(yè)縫紉機(jī)毛利率+2.1pp；凈利率為10.1%，同比-0.2pp；期間費(fèi)用率為16.0%，同比+0.8pp，其中，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.1、+0.2、+0.5、-1.1pp，銷售費(fèi)用率提升主要系公司收入下降而營銷人員差旅費(fèi)等管理、銷售費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系利息收入和匯兌收益增加。單2023Q2來看，公司毛利率為30.4%，同比+3.5pp，環(huán)比+3.8pp；凈利率為12.8%，同比+3.1pp，環(huán)比+4.9pp；期間費(fèi)用率為16.0%，同比-2.2pp，環(huán)比基本持平。
　　公司系全球縫制設(shè)備龍頭，外延內(nèi)生全新布局成套設(shè)備解決方案，助力公司市占率再提升。公司通過收并購德國奔馬、意大利威比瑪、意大利邁卡等公司布局技術(shù)要求較高的裁床、自動(dòng)縫制設(shè)備領(lǐng)域，單機(jī)（工業(yè)單機(jī)、裁剪設(shè)備）市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大；2021年，公司推出成套智聯(lián)解決方案，并標(biāo)桿大客戶取得突破，由單機(jī)設(shè)備供應(yīng)商成功向軟硬件為一體的成套解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型，公司智能成套業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，產(chǎn)品交付、新客戶開拓加速進(jìn)行，中長期增長動(dòng)力充足。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。杰克股份系。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.6、7.2、9.8億元，EPS分別為1.16、1.48、2.01元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為26%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18、14、10倍。給予公司2024年20倍PE，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)29.60元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、出口及匯率變動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、海外經(jīng)營等風(fēng)險(xiǎn)。