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事項(xiàng)：
　　近日公司公告23年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入131.46億元（同比+56.48%），剔除昆藥并表影響，上半年公司營業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.77億元（同比+30.99%）。單二季度，實(shí)現(xiàn)收入67.94億元（同比+63.68%），歸母凈利潤7.26億元（同比+22.59%）。
　　評(píng)論：
　　 CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2023H1CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入68.19億元，同比增長(zhǎng)23.19%，毛利率為51.35%（-6.18pct）。2023年上半年，公司感冒品類999感冒靈、999強(qiáng)力枇杷露、999抗病毒口服液實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。皮膚藥方面，通過線上線下整合營銷，保持品類較快增長(zhǎng)，其中皮炎平升級(jí)裝及必?zé)o憂系列增長(zhǎng)較快。胃藥品類方面，三九胃泰養(yǎng)胃舒顆粒實(shí)現(xiàn)市占率提升，增長(zhǎng)良好。作為公司的核心業(yè)務(wù)，CHC業(yè)務(wù)發(fā)展良好，未來將通過積極拓展產(chǎn)品組合、挖掘增量渠道，持續(xù)鞏固行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者地位。
　　處方藥業(yè)務(wù)符合預(yù)期。2023H1處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入27.8億元，同比增長(zhǎng)11.31%。隨著集采影響減弱，醫(yī)院處方量迎來恢復(fù)，參附注射液持續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。在抗腫瘤領(lǐng)域，公司華蟾素片中選全國中成藥集采，產(chǎn)品價(jià)格有一定的下降，但總體來影響相對(duì)較小。復(fù)他舒也順利通過了國談，借助學(xué)術(shù)專家網(wǎng)絡(luò)，加快擴(kuò)大醫(yī)院覆蓋面。
　　進(jìn)一步推進(jìn)昆藥集團(tuán)整合進(jìn)程，目前整合效果良好。報(bào)告期內(nèi)，公司順利地完成了百日融合計(jì)劃，后續(xù)將按照一年融合、三年融合穩(wěn)步推進(jìn)整合。上半年并購昆藥后整體表現(xiàn)良好，未來三年，雙方將整合資源，不斷推進(jìn)昆藥集團(tuán)與華潤三九業(yè)務(wù)和管理體系的融合，相互賦能，推動(dòng)三七產(chǎn)業(yè)和“昆中藥1381”的發(fā)展。
　　看好公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。鑒于未來公司多業(yè)務(wù)發(fā)力，成長(zhǎng)可期，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為30.7/36.8/43.5億元，同比增速為+25.6%、19.8%、18%，考慮到公司23年CHC和處方藥業(yè)務(wù)均有望實(shí)現(xiàn)良好表現(xiàn)及昆藥并表所貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)龊?，給予公司23年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)62.2元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，配方顆粒政策風(fēng)險(xiǎn)。