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行情回顧
　　8月鋅價(jià)先跌后漲，整體維持寬幅震蕩。美國有再通脹風(fēng)險(xiǎn)，9月美聯(lián)儲議息會議有繼續(xù)加息可能，美元指數(shù)反彈對鋅價(jià)施壓，8月上半月鋅價(jià)從此前反彈的高點(diǎn)回落。隨著宏觀預(yù)期有所改善，疊加低庫存的支撐，鋅價(jià)在下半月走出了一輪反彈。截至8月底滬鋅主力合約收盤于20960元/噸，月漲幅1.65%，倫鋅電3月合約收盤于2434元/噸，月漲幅-5.11%。
　　后市展望及策略建議
　　供給端：
　　2023年上半年全球鋅礦的供應(yīng)同比去年基本持平，其中國內(nèi)貢獻(xiàn)增量。下半年隨著海外新增項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年鋅礦產(chǎn)量以及維持正增長。鋅冶煉端，2023年上半年國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)能維持高增長，同比增速接近10%。展望下半年，全球鋅供應(yīng)的新增量可能來源于海外，除了礦的新增產(chǎn)能耨產(chǎn)，歐洲鋅冶煉也從2022年的限電減產(chǎn)中逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2023鋅供應(yīng)端將維持高增速。
　　需求端：
　　國內(nèi)鋅錠庫存在2023經(jīng)歷了超預(yù)期的庫存，反映了下游的實(shí)際需求可能比市場反饋的要好。2023年二季度國內(nèi)鋅的初端加工有一定分化。鍍鋅在基建和汽車的支撐下同步維持較高增長，房地產(chǎn)弱勢影響下壓鑄鋅合金同比下滑8%。
　　終端方面，8-9月專項(xiàng)債資金有望對基建投資形成較好支撐，則Q3基建增速仍可延續(xù)。家電在海外需求的回暖的情況下，預(yù)計(jì)將延續(xù)較高增長。汽車需求主要集中在新能源汽車，對鋅消費(fèi)的帶動整體中性。房地產(chǎn)在8月出臺的大量刺激政策之后，預(yù)期明顯改善，但實(shí)際需求尚需等待市場驗(yàn)證。
　　綜合來看，鋅的供應(yīng)端當(dāng)前延續(xù)了較高增速，需求側(cè)在基建、汽車和家電的需求下整體上是好于市場預(yù)期的，國內(nèi)鋅錠的持續(xù)去庫也反映了這一點(diǎn)。2023年二季度鋅價(jià)一度跌破鋅冶煉成本線，逼近礦端成本線。展望未來鋅價(jià)，鋅的金九銀十是值得期待的，價(jià)格下跌后下游主動補(bǔ)庫意愿也比較強(qiáng)，但在經(jīng)歷的8月底的連續(xù)走高后，實(shí)際消費(fèi)落地的預(yù)期差導(dǎo)致價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)也在累積。9月在低庫存的支撐下，我們對鋅價(jià)的判斷依舊的偏多頭，但月差交易的機(jī)會或許大于做多絕對價(jià)格。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.歐美加息不及預(yù)期；2.國內(nèi)房地產(chǎn)超預(yù)期恢復(fù)