>> 國泰君安-中青旅(600138)2023H1業(yè)績點評：周邊游短期承壓，靜待客流修復(fù)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 756KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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投資要點：
投資建議：考慮到短期長途游恢復(fù)對周邊游分流影響，下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤為3.73（-27%）/5.32（-18%）/7.36（-9%）億元，對應(yīng)EPS分別為0.52/0.74/1.02元，考慮到景區(qū)行業(yè)估值水平，給予2024年22x PE，下調(diào)目標(biāo)價為15.36元（-26%）。
業(yè)績簡述：公司23H1實現(xiàn)營收41.78億元/+46%，歸母凈利潤1.06億元，扣非歸母1億元，均扭虧為盈；2023Q2實現(xiàn)營收25.2億元，恢復(fù)至2019年76%，歸母凈利潤實現(xiàn)1.1億元，恢復(fù)至19年35%。
周邊游短期承壓，收入端穩(wěn)步改善。①短期長途游放開分流，周邊游有壓力，烏鎮(zhèn)上半年游客恢復(fù)至2019年同期80%，營收基本持平，暑期客流超2019年同期，古北水鎮(zhèn)恢復(fù)比例低于烏鎮(zhèn)，濮院景區(qū)二季度試運營期仍在爬坡；②酒店業(yè)務(wù)營收恢復(fù)至2019年同期，出境業(yè)務(wù)穩(wěn)步修復(fù)；客單價目前較2019年同期略增長，預(yù)計全年有望持平。
盈利能力在穩(wěn)步修復(fù)。①從費用看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.44%/7.02%/0.09%/2.61%，同比2019年同期分別-2.24/+2.29/-0.03/+1.85pct，財務(wù)費用增加一方面受疫情期間融資需求提升與現(xiàn)金流補充需求，另一方面受烏鎮(zhèn)客房新增帶來投資影響；②2023H1烏鎮(zhèn)團(tuán)散比3:7，2019年同期4:6，其中商務(wù)團(tuán)隊貢獻(xiàn)增加對客單價也有所拉動。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，濮院爬坡速度不及預(yù)期風(fēng)險，疫情反復(fù)。
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