>> 東吳期貨-PVC月報(bào)：供應(yīng)預(yù)期增量VS旺季考驗(yàn)需求兌現(xiàn)情況-230911
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 2918KB |
| 格式： |
pdf 共43頁(yè) |
來源： |
東吳期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖彧，楊黎 |
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PVC觀點(diǎn)與策略
上月主要觀點(diǎn)：雖然政治局會(huì)議政策預(yù)期向好，但是中觀地產(chǎn)/基建數(shù)據(jù)并無明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)期推動(dòng)盤面上行的同時(shí)出口非季節(jié)性利好，帶動(dòng)中上游庫(kù)存持續(xù)去化?；久鎭砜?，行業(yè)開工率重心較6月有所上移，從中上游庫(kù)存壓力結(jié)合預(yù)售量來看，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，或存在一定的挺價(jià)意愿，短期出口接單維持較好，仍支撐近端持續(xù)去庫(kù)和遠(yuǎn)端去庫(kù)預(yù)期，基本面尚未見頂。策略建議：8月份重點(diǎn)關(guān)注出口的持續(xù)性，有可能印度抄底補(bǔ)貨提前透支第四季度需求，8月或處于旺季預(yù)期及弱現(xiàn)實(shí)之間博弈，6000-6400區(qū)間操作為主
本月走勢(shì)分析：PVC8月整體走勢(shì)呈先抑后揚(yáng)，價(jià)格重心有所上移，8月中上旬商品情緒氛圍轉(zhuǎn)弱，金融數(shù)據(jù)顯現(xiàn)壓力，PVC供需矛盾不突出，跟隨大盤有所回撤，預(yù)期強(qiáng)于現(xiàn)實(shí)。8月中下旬，PVC價(jià)格重心上移，煤價(jià)、電石價(jià)格上行對(duì)成本支撐堅(jiān)固，9月第一周，地產(chǎn)利好消息頻發(fā)刺激盤面情緒，盤面價(jià)格不斷創(chuàng)新高，海外出口需求已經(jīng)有所顯現(xiàn)但市場(chǎng)對(duì)于“金九銀十”依然抱有預(yù)期
本月主要觀點(diǎn)：政策方面推動(dòng)認(rèn)房不認(rèn)貸，以及調(diào)整個(gè)人住房貸款存量利率等向上利好，在“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于政策信心較足。對(duì)于供需來講，供應(yīng)端整體的變量對(duì)盤面影響較小，本周周度供應(yīng)回升才會(huì)給到扭轉(zhuǎn)累庫(kù)壓力的邏輯去博弈需求預(yù)期和政策利好的邏輯，那么在外需出口走弱的已成定局的情況下，9月份正式考驗(yàn)內(nèi)需成色的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，若需求暫不能證偽的情況下，PVC預(yù)計(jì)仍然會(huì)維持高位震蕩，基本面偏弱和價(jià)格稍強(qiáng)劈叉。不過對(duì)于地產(chǎn)中期數(shù)據(jù)和近期成交情況來看，還需要觀察政策傳導(dǎo)至需求的提振作用，如果需求負(fù)反饋，預(yù)計(jì)月中后段存有預(yù)期與邏輯切換的機(jī)會(huì)，在高利潤(rùn)估值的情況下，PVC可作為市場(chǎng)空配片中。策略建議：短期觀望為主，6600-6700區(qū)間逢高試空
供給端：8月PVC供應(yīng)小幅縮量，部分裝置處于檢修周期之中，9月份供給回升存有預(yù)期，本周綜合開工率在74.19%，環(huán)比上期+2.00%。其中電石法在73.23%，環(huán)比增加1.18%，乙烯法在77.09%環(huán)比增加4.48%，檢修企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，企業(yè)開工提升，滄州聚隆、泰州聯(lián)成、蘇州華蘇、寧夏金昱元等開工均有提升，后續(xù)仍然有一定的上行空間
庫(kù)存：8月PVC持續(xù)去庫(kù)，其中社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)1.89萬(wàn)噸（-3.97%），總庫(kù)存去庫(kù)4.98萬(wàn)噸（-5.7%），本周仍然實(shí)現(xiàn)去庫(kù)，其中社庫(kù)45.1萬(wàn)噸，總庫(kù)存下跌至80.09萬(wàn)噸，去庫(kù)主要是本周出口交付較多，9月份則是考驗(yàn)內(nèi)需成色的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)
成本：坑口煤價(jià)維持偏強(qiáng)格局，預(yù)計(jì)蘭炭有進(jìn)一步調(diào)漲的空間，電石價(jià)格漲勢(shì)放緩，其中電石8月份漲幅較大對(duì)PVC成本抬升影響偏大，西北電石8月環(huán)比上漲12.3%（+362元/噸）至3299元/噸，但是本周上方壓力較大，主要在于電石供應(yīng)回升，預(yù)計(jì)未來兩周電石價(jià)格或出現(xiàn)回調(diào)壓力。燒堿價(jià)格同樣繼續(xù)反彈，目前靜態(tài)西北氯堿盈虧平衡折盤面5600附近，目前氯堿綜合利潤(rùn)630附近，按照后期蘭炭上行100元來計(jì)算，上邊際在6330左右
利潤(rùn)：8月PVC生產(chǎn)利潤(rùn)呈現(xiàn)壓縮趨勢(shì)，利潤(rùn)整體向電石過渡，其中電石利潤(rùn)從-300修復(fù)至如今的47，電石價(jià)格漲勢(shì)較大，抬升電石法成本。截至9月8日，電石法毛利4.72元/噸，環(huán)比月初下跌96.5%。乙烯價(jià)格也同樣處于上行趨勢(shì)之中，乙烯毛利526.33元/噸，環(huán)比下跌19.7%
進(jìn)出口：出口成交比較一般，傳聞美國(guó)進(jìn)口報(bào)盤800-820美元，表明海外依然有過剩的銷售壓力。CFR中國(guó)報(bào)盤825美元，CFR印度維持860美元，CFR東南亞降10報(bào)860美元，整體的成交較為慘淡，外盤價(jià)格受印度當(dāng)?shù)氐礁圬浳镙^多，流通庫(kù)存充足影響，印度國(guó)內(nèi)價(jià)格普跌，外盤需求走弱，后市等待10月臺(tái)塑預(yù)售報(bào)價(jià)
需求：需求端表現(xiàn)偏弱，下游開工率長(zhǎng)期處于歷史同期偏低位置，型材開工率36.26%，環(huán)比上周持平，環(huán)比8月初上漲3.12%，管材開工率43.55%，環(huán)比上周下跌0.9%，環(huán)比8月初上漲0.46%
風(fēng)險(xiǎn)提示：PVC供應(yīng)回升情況、內(nèi)需實(shí)際需求、以及庫(kù)存
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