久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，上半年實(shí)現(xiàn)收入41.0億元，同比-3.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比+10.9%。
　　基礎(chǔ)服務(wù)發(fā)展彰顯韌性，市拓能力穩(wěn)步提升。上半年公司基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)收入達(dá)26.1億元，同比增長11.5%，主要增長動力是第三方在管面積的持續(xù)拓展。外拓項(xiàng)目質(zhì)量提升，上半年公司新增第三方外拓合約建筑面積26.4百萬方，競標(biāo)項(xiàng)目平均物業(yè)費(fèi)為2.3元/平方米/月，同比提升15%。截至期末公司合約建筑面積同比+3.9%至3.46億方，在管面積同比+1.9%至2.61億方，待轉(zhuǎn)化合約面積充足。從構(gòu)成上看，來自第三方的合約面積占比為77.6%，同比提升1.3個百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)獨(dú)立性日益增強(qiáng)。但第三方項(xiàng)目及公建項(xiàng)目占比的提升對基礎(chǔ)服務(wù)毛利率造成拖累，上半年公司基礎(chǔ)服務(wù)毛利率為20.7%，同比-5.6pcts。
　　社區(qū)增值服務(wù)仍待修復(fù)，毛利率承壓。上半年公司社區(qū)增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.1億元，同比下降23.8%，主要是因?yàn)椋?）部分與房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)度較高的業(yè)務(wù)規(guī)模下降，如智慧場景解決方案和美居業(yè)務(wù)；（2）消費(fèi)需求仍待復(fù)蘇，新零售業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。部分較高毛利業(yè)務(wù)收入占比的下降致使社區(qū)增值服務(wù)毛利率承壓，上半年社區(qū)增值服務(wù)的毛利率為29.1%，同比-3.8pcts，進(jìn)一步拖累公司整體盈利能力。
　　費(fèi)用控制卓有成效，現(xiàn)金流改善明顯。公司成本控制效果明顯，上半年銷售費(fèi)用率為1.5%，同比下降1.0個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為10.9%，同比微降0.1個百分點(diǎn)。22年同期受可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息影響財(cái)務(wù)費(fèi)用約1.0億元，今年上半年無該影響后財(cái)務(wù)收入凈額約0.1億元，對凈利潤有較大正面提升。上半年公司現(xiàn)金流明顯改善，經(jīng)營活動實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入凈額3.5億元，同比快速大幅提升27.5億元，凈現(xiàn)比達(dá)1.7，經(jīng)營質(zhì)量提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　維持增持評級，調(diào)整目標(biāo)價至1.81港元。根據(jù)公司中期經(jīng)營情況，調(diào)整了對各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增速和毛利率的預(yù)測，以及銷管費(fèi)用率的預(yù)測，調(diào)整后23-25年EPS預(yù)測值為0.21/0.22/0.26元（原預(yù)測23-24年為0.33/0.40元）。可比公司2023年P(guān)E估值為8x，對應(yīng)目標(biāo)價1.81港元。（1港元=0.919人民幣）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)。第三方拓展風(fēng)險(xiǎn)。收并購整合和商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。