>> 西部證券-海正藥業(yè)(600267)首次覆蓋報告：資產(chǎn)重估、困境反轉(zhuǎn)，盈利能力穩(wěn)步提升-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
大小： |
1466KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
海正藥業(yè)：多輪驅(qū)動、穩(wěn)健發(fā)展的綜合性醫(yī)藥企業(yè)。海正藥業(yè)是一家老牌國有藥企，經(jīng)歷60余年發(fā)展，如今已成為化藥、生物藥、動保業(yè)務、醫(yī)藥商業(yè)多輪驅(qū)動的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，研產(chǎn)銷全面布局，具備原料藥制劑一體化優(yōu)勢。經(jīng)過5年改革陣痛期，公司迎來困境反轉(zhuǎn)，聚焦核心業(yè)務，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，目前各業(yè)務板塊發(fā)展良好，盈利能力穩(wěn)步提升。
核心資產(chǎn)瀚暉制藥為國內(nèi)領先的CSO平臺，引進創(chuàng)新產(chǎn)品有望快速放量。瀚暉制藥是國內(nèi)領先的CSO平臺，承襲輝瑞成熟的合規(guī)體系，銷售推廣、準入能力業(yè)內(nèi)領先，規(guī)模效應顯著。公司產(chǎn)品矩陣覆蓋抗感染、心血管、腫瘤等多個治療領域，一方面原研產(chǎn)品地產(chǎn)化助力盈利能力提升，同時引進的多款創(chuàng)新品種快速放量，共同驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長。
創(chuàng)新藥資產(chǎn)博銳生物在研管線仿創(chuàng)結(jié)合，商業(yè)化成果顯著。博銳生物專注自免與腫瘤兩大領域的生物藥研發(fā)，目前已有6款產(chǎn)品成功上市，一方面借助生物類似藥快速打開市場，同時也有1類新藥上市放量。公司商業(yè)化成果顯著，營收三年復合增速超50%，未來產(chǎn)品矩陣有望進一步豐富。
多年專注動物保健品，國內(nèi)寵物藥領先品牌。海正動保深耕動物保健品行業(yè)近30年，布局豬業(yè)務、反芻業(yè)務、寵物業(yè)務、疫苗業(yè)務四大領域，近年來收入保持快速增長。公司重點布局寵物藥業(yè)務，核心產(chǎn)品海樂妙、莫愛佳上市后快速放量，在驅(qū)蟲領域已經(jīng)成為國產(chǎn)寵物藥第一品牌。
盈利預測與評級：預計2023-2025年公司實現(xiàn)營收125.90/137.62/148.18億元，同比增長4.6%/9.3%/7.7%，歸母凈利7.03/8.89/10.87億元，同比增長43.7%/26.5%/22.2%，參考同行業(yè)可比公司，給予2023年PE 25X，對應目標股價14.55元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇導致銷售不及預期；產(chǎn)品國談集采降價影響銷售；研發(fā)不及預期等
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