>> 海通證券-策略周報：積極因素正在累積-230916
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
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| 1808KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
荀玉根,吳信坤 |
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核心結(jié)論：①穩(wěn)增長政策不斷落地推動經(jīng)濟修復，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)已驗證回暖趨勢。②活躍資本市場措施落地提振投資者信心，公募基金新發(fā)規(guī)模邊際改善。③積極因素正在積累，中短期穩(wěn)增長類行業(yè)較優(yōu)，中長期科技更強。
穩(wěn)增長落地推動經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖。724政治局會議定調(diào)積極，釋放了明確的穩(wěn)增長信號，會后穩(wěn)增長各項政策正在密集出臺。地產(chǎn)方面，“認房不認貸”、下調(diào)首付比例和存量房貸利率、部分城市取消限購等政策陸續(xù)落地。隨著地產(chǎn)穩(wěn)經(jīng)濟重新納入到政策視野，未來各地有望加快落實穩(wěn)地產(chǎn)政策，政策效果有望進一步顯現(xiàn)。除了地產(chǎn)政策外，其他各項穩(wěn)增長政策也在密集出臺。如宏觀政策層面，央行于9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點。往后看，貨幣政策的寬松周期或?qū)⒊掷m(xù)，近期一系列積極政策落地正在推動經(jīng)濟修復。與此同時，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示出穩(wěn)增長政策落地已在起效。宏觀數(shù)據(jù)上，8月消費、生產(chǎn)、出口等數(shù)據(jù)均超預期改善，物價數(shù)據(jù)自底部回升，年內(nèi)“價格底”或已過去。高頻數(shù)據(jù)上，近期部分城市樓市活躍度明顯提升，政策釋放的需求有望向地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)傳導，居民購房信心得到提振，地產(chǎn)已有改善跡象。
活躍資本市場助力公募基金新發(fā)提速。8月18日證監(jiān)會答記者問后，投資端、融資端、交易端等方面政策“組合拳”加快發(fā)布。優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管，規(guī)范股份減持行為、印花稅征收減半等政策陸續(xù)出臺。政策力度之大，反映了政策層面提振投資者信心、穩(wěn)定經(jīng)濟運行的決心?；钴S資本市場政策推動下，9月公募基金新發(fā)已邊際回暖。新發(fā)日均規(guī)模為17.1億元，較8月低點明顯提升，為今年4月以來的新高。盡管A股身為尚未成熟的市場，時常面臨較大的短期波動，但中長期看A股市場仍具有明顯的賺錢效應。往后看，隨著資本市場活躍度提升，投資者信心或得到提振，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益轉(zhuǎn)移趨勢進一步延續(xù)，內(nèi)資有望流入。
市場底部保持信心。政策寬松和基本面承壓兩股力量的相對大小決定市場底指數(shù)點位的高低，22年4月底至今市場已處在政策底的區(qū)間中，未來市場底的高低需關(guān)注基本面修復的進展。當前穩(wěn)增長政策正持續(xù)落地，基本面積極因素正在悄然累積，市場底或不會更低。隨著我國穩(wěn)增長政策發(fā)力及經(jīng)濟周期見底回升，投資者對經(jīng)濟和盈利的預期有望回暖，預計全年GDP同比增速有望達5.3%。在經(jīng)濟回暖的背景下，我們預計Q2-Q4 A股盈利將穩(wěn)步復蘇，23年全A歸母凈利潤同比增速有望回升至5%左右。在具體行業(yè)配置上，我們認為中短期需圍繞穩(wěn)增長和活躍資本市場等政治局會議亮點進行布局。724政治局會議提出要“活躍資本市場”、“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，地產(chǎn)和券商有望明顯受益。同時，政策催化下低估低配的消費彈性或更大。中期來看，數(shù)字經(jīng)濟或仍是本輪行情的中期主線。我們或可從政策和技術(shù)這兩個角度出發(fā)，尋找數(shù)字經(jīng)濟中訂單好轉(zhuǎn)、業(yè)績顯現(xiàn)的方向。一是政策發(fā)力的數(shù)字基建、信創(chuàng)等領(lǐng)域。二是技術(shù)變革下人工智能及上游半導體等領(lǐng)域。
風險提示：穩(wěn)增長政策落地進度不及預期，國內(nèi)經(jīng)濟修復不及預期
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