>> 中郵證券-新相微(688593)大陸DDIC設(shè)計(jì)龍頭，受益DDIC產(chǎn)業(yè)本土化快速推進(jìn)-230916
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
近期，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.19億元，同比基本持平，環(huán)比提升5.48%；歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比下降55.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比下降62.20%，環(huán)比提升28.80%。
投資要點(diǎn)
Q2營(yíng)收、扣非凈利等指標(biāo)環(huán)比改善。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.19億元，同比基本持平，環(huán)比提升5.48%；銷售數(shù)量同比增加46.73%，環(huán)比增加16.68%；毛利率28.60%，同比下降25.34%；歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比下降55.79%,環(huán)比提升17.84%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比下降62.20%，環(huán)比提升28.80%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.22億元，同比下降1.54%，環(huán)比提升25.77%；毛利率25.90%，環(huán)比下降5.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比下降70.43%，環(huán)比下降26.41%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比下降64.14%，環(huán)比提升31.80%。利潤(rùn)端同比下滑，主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)及半導(dǎo)體行業(yè)周期下行，以及消費(fèi)類電子終端需求低迷等市場(chǎng)因素影響，產(chǎn)品價(jià)格回落，造成公司盈利水平整體下降。隨著市場(chǎng)景氣度緩步回升，公司H1營(yíng)收、凈利潤(rùn)、銷量等指標(biāo)環(huán)比改善。
中國(guó)大陸面板產(chǎn)能全球占比已超過(guò)65%，而DDIC仍在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移初期，本土化速度遠(yuǎn)超面板。面板領(lǐng)域大陸已占據(jù)6-7成份額。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，2016-2021年中國(guó)大陸顯示面板產(chǎn)能占全球比例從27%上升至65%，CAGR16-2119.21%，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)大陸顯示面板產(chǎn)能占全球比例將進(jìn)一步提升，到2025年將達(dá)到76%。對(duì)比之下，DDIC（顯示驅(qū)動(dòng)芯片）仍處于本土化初期。目前，中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)廠商仍占據(jù)全球DDIC行業(yè)絕大部分份額，DDIC本土化率尚低，2019年中國(guó)大陸DDIC出貨量?jī)H占全球5%，到2021年也僅為16%，CAGR19-21高達(dá)78.89%。2021年中國(guó)大陸DDIC廠商出貨量最高的集創(chuàng)北方占比約4.0%，公司占比約1.2%。隨著以京東方、華星光電、深天馬等為代表的中國(guó)大陸面板廠商自身話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，其供應(yīng)鏈資源也逐步向中國(guó)大陸廠商傾斜，近年來(lái)中國(guó)大陸DDIC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)在政策支持、技術(shù)和產(chǎn)品升級(jí)、以及創(chuàng)新應(yīng)用等要素驅(qū)動(dòng)下，規(guī)模及市場(chǎng)占有率呈逐步提升趨勢(shì)。
公司深耕顯示驅(qū)動(dòng)行業(yè)多年，是中國(guó)內(nèi)地少數(shù)能為T(mén)FT-LCD、AMOLED兩種顯示技術(shù)提供驅(qū)動(dòng)芯片，且能夠同時(shí)提供整合型、分離型兩種驅(qū)動(dòng)方案的企業(yè)之一。公司產(chǎn)品主要分為整合型顯示芯片、分離型顯示驅(qū)動(dòng)芯片、顯示屏電源管理芯片，覆蓋了各終端應(yīng)用領(lǐng)域的全尺寸顯示面板，適配當(dāng)前主流的TFT-LCD和AMOLED顯示技術(shù)；整合型顯示芯片指集成了源極柵極顯示驅(qū)動(dòng)、時(shí)序控制、電源管理等各類顯示相關(guān)電路的芯片，一顆芯片即可完成對(duì)顯示面板的驅(qū)動(dòng)，廣泛應(yīng)用于以智能穿戴和手機(jī)為代表的移動(dòng)智能終端和工控顯示。分離型顯示芯片方案是指源極柵極顯示驅(qū)動(dòng)、時(shí)序控制（TCON）、電源管理三種芯片獨(dú)立供應(yīng)。分離型顯示驅(qū)動(dòng)芯片、顯示屏電源管理芯片主要用于平板電腦、IT顯示設(shè)備和電視及商顯領(lǐng)域。大尺寸顯示面板需要多顆顯示驅(qū)動(dòng)芯片同時(shí)進(jìn)行驅(qū)動(dòng)，采用分離型顯示驅(qū)動(dòng)解決方案為業(yè)內(nèi)主流選擇。公司是當(dāng)前中國(guó)大陸少數(shù)擁有整合型AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片設(shè)計(jì)能力的廠商之一，已于2020年成功量產(chǎn)整合型AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品。
發(fā)力創(chuàng)新架構(gòu)AMOLED芯片、分離型TCON芯片，產(chǎn)品矩陣不斷豐富。截至2021年底，公司自主研發(fā)的顯示芯片相關(guān)產(chǎn)品已超過(guò)160款，廣泛應(yīng)用于各類消費(fèi)電子終端品牌，與下游京東方、深天馬等行業(yè)內(nèi)主流面板廠商保持長(zhǎng)期密切合作。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，公司2021年DDIC出貨量排名中國(guó)內(nèi)地第五、2021年LCD智能穿戴市場(chǎng)出貨量排名全球第三。公司預(yù)計(jì)，明年除了目前主力產(chǎn)品分離型顯示芯片及應(yīng)用于穿戴領(lǐng)域的整合型顯示驅(qū)動(dòng)芯片等會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)外，還會(huì)向市場(chǎng)推出一些新產(chǎn)品，如創(chuàng)新架構(gòu)的AMOLED芯片、分離型TCON芯片等。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.12/10.05/13.75億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75/1.21/1.60億元，對(duì)應(yīng)9月15日股價(jià)PE分別為94/59/44倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)度不及預(yù)期；新品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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