>> 華創(chuàng)證券-井松智能(688251)2023年半年報點評：業(yè)績短期承壓，智能倉儲有望維持高景氣-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
吳鳴遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布半年報：2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元，同比增長52.39%，歸母凈利潤837.77萬元，同比下滑67.19%；歸母扣非凈利潤32.20萬元，同比下滑92.94%。2023Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.19億元，同比增長124.27%；歸母凈利潤1822.90萬元，同比增長94.74%；扣非凈利潤1094.89萬元，同比增長291.46%。
評論：
上半年營收增速較快，Q2單季度利潤邊際轉(zhuǎn)暖。營收端，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元，同比增長52.39%。細分產(chǎn)品來看，智能物流系統(tǒng)和智能物流設(shè)備分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.49億元/0.15億元，同比增長53.83%/75.86%。利潤端，2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤837.77萬元，同比下滑67.19%，主要系公司擴大銷售規(guī)模、加大研發(fā)投入所致；2023Q2單季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1822.90萬元，同比增長94.74%。費用端，2023H1公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率同比+1.48pct/-3.05pct/-0.82pct，其中研發(fā)費用及銷售費用金額同比增長分別為39.70%/83.94%。
企業(yè)倉儲信息化程度較低，智能倉儲市場空間廣闊。根據(jù)億歐智庫《2021年中國智慧倉儲研究報告》，從智能硬件運用情況統(tǒng)計來看，2021年仍有近一半的企業(yè)沒有引入智能倉儲設(shè)備，且基本為單一或者幾個環(huán)節(jié)的信息化，整體程度較低。細分產(chǎn)品來看，AGV、機器人手臂、智能存儲設(shè)備、智能分揀設(shè)備、智能裝卸設(shè)備的滲透率分別為29.0%、26.7%、19.8%、11.9%、11.8%。根據(jù)億歐智庫測算，智能倉儲市場規(guī)模將從2017年的809億元，升至2023年的1384億元，CAGR為9.36%，具有相當(dāng)?shù)某砷L空間。
研發(fā)成效顯著，技術(shù)具備先進性。截至2023H1，公司技術(shù)及研發(fā)人員194人，占員工總?cè)藬?shù)的29.31%。公司累積獲得專利及著作權(quán)250余項，持續(xù)的技術(shù)投入及技術(shù)儲備為公司的發(fā)展戰(zhàn)略提供了技術(shù)保障。倉儲設(shè)備方面，AGV是公司的優(yōu)勢產(chǎn)品，最大起升重量指標(biāo)達到國際先進水平；倉儲系統(tǒng)方面，公司累計實施了幾百項智能倉儲物流系統(tǒng)項目，逐步在汽車、化工、機械、紡織服裝、電子、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)領(lǐng)域形成了一定競爭優(yōu)勢。
投資建議：2022年受疫情等宏觀因素影響，公司業(yè)績不及預(yù)期，致業(yè)績基數(shù)相較原預(yù)測值有所下降，因此下調(diào)盈利預(yù)測。但在人工短缺、人工成本日益上升等條件的驅(qū)動下，智能倉儲長期景氣度依舊，我們預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入為7.50/9.63/11.96億元，對應(yīng)增速分別為28.2%/28.4%/24.2%（原2023-24年預(yù)測值9.43/11.76億元）；歸母凈利潤0.82/0.98/1.17億元，對應(yīng)增速分別為15.6%、19.9%、19.0%（原2023-24年預(yù)測值1.25/1.53億元）。參考可比公司估值水平，給予公司2023年26倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價36元，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇；下游需求不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期。
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