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公司二季度核心業(yè)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，收入超出此前指引上限。產(chǎn)品方面，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)Yalla和Yalla Ludo等的用戶流量保持穩(wěn)定增長，貨幣化進(jìn)一步提升。中重度游戲推行進(jìn)展順利，已經(jīng)上線運(yùn)營，為公司帶來長期業(yè)務(wù)增長潛力。展望未來，預(yù)計(jì)公司將保持對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運(yùn)營，并推動創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，持續(xù)投入對本地化用戶的研究。充裕而穩(wěn)定的現(xiàn)金流將為以上投入提供支撐，預(yù)期未來新游戲的放量有望支持公司開拓更多與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)，從而進(jìn)一步打開中長期的成長性。
　　▍業(yè)績概況：業(yè)績符合此前公司指引，利潤率同比回升。二季度公司整體實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的增長，本季度公司實(shí)現(xiàn)收入7925萬美元（+4.1%），其中chatting收入5520萬美元，游戲收入2400萬美元，超出公司此前業(yè)績指引的上限。由于持續(xù)的用戶獲取和產(chǎn)品組合擴(kuò)大帶來的推廣費(fèi)用增加、適用于公司銀行存款的利率大幅提高，本季度公司整體毛利率64.2%（同比+2.7pcts），銷售費(fèi)用率15.6%（同比+0.9pct），non-GAAP營業(yè)利潤率37.1%（同比-1.3pcts），non-GAAP凈利潤3376萬美元，對應(yīng)利潤率42.6%（同比+5pcts）。公司預(yù)計(jì)3Q收入7300-8000萬美元（去年同期8006萬美元）。
　　▍成熟產(chǎn)品：運(yùn)營流程不斷完善，付費(fèi)用戶穩(wěn)健增長。本季度公司平臺月活躍用戶3419萬人（+14.3%），用戶流量持續(xù)保持穩(wěn)健增長，平臺付費(fèi)用戶1340萬（+26.6%），付費(fèi)率進(jìn)一步提升。本季度雖然存在齋月等影響因素，但公司依靠對本地用戶偏好的不斷深入了解，以及提供更好平臺體驗(yàn)的能力，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)產(chǎn)品如Yalla和Yalla Ludo等的付費(fèi)用戶與用戶參與度的提升。中短期來看，公司將繼續(xù)保持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運(yùn)營思路，提高用戶參與度與貨幣化水平。根據(jù)Sensor tower的數(shù)據(jù)，公司在MENA地區(qū)繼續(xù)保持較高的暢銷榜排名，整體用戶與貨幣化依舊較為穩(wěn)健。
　　▍創(chuàng)新業(yè)務(wù)：中重度游戲穩(wěn)步推進(jìn)，帶來長期業(yè)務(wù)增長潛力。公司中重度游戲的推出進(jìn)展順利，本季度推出SLG重度游戲Merge Kingdoms，目前已在蘋果商店和Google Play上架，其在中東和北非地區(qū)同類游戲中的排名增長已經(jīng)與一些成功的SLG游戲持平。此前推出的Age of Legends則在阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯的IOS平臺上保持下載量前列，本季度開始在海灣國家推出并進(jìn)行這兩款游戲的營銷推廣。貨幣化層面，目前主要為應(yīng)用內(nèi)購買的形式，同時(shí)公司具有活力的用戶社區(qū)和區(qū)域性影響力亦帶來了不錯(cuò)的留存率和付費(fèi)意愿。除此而外，公司宣布將通過員工開拓和外部發(fā)行共同擴(kuò)大游戲渠道。我們認(rèn)為，考慮到游戲是中東和北非地區(qū)受國家重點(diǎn)發(fā)展和快速增長的行業(yè)，公司將中重度游戲作為平臺生態(tài)的戰(zhàn)略性布局將為公司帶來長期業(yè)務(wù)增長驅(qū)動力。
　　▍中期展望：現(xiàn)金儲備充足，期待新游戲放量。公司IM、中重度游戲等產(chǎn)品的研發(fā)、推廣在今年以來逐步展開，收入實(shí)現(xiàn)高速增長。公司將繼續(xù)探索中重度游戲的發(fā)展機(jī)會，持續(xù)研究中東與北非地區(qū)用戶的習(xí)慣與偏好，來滿足用戶對在線服務(wù)不斷變化的需求，迭代產(chǎn)品獲得更多區(qū)域性影響力。此外，公司現(xiàn)金狀況依然穩(wěn)健，本季度公司現(xiàn)金儲備達(dá)到5.105億美元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度的正增長，這將對后續(xù)業(yè)務(wù)投入、回購以及投資并購帶來正向支撐。中長期來看，未來新游戲的進(jìn)一步放量將支撐公司在該地區(qū)開拓更多與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)，抓住中東和北非地區(qū)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，進(jìn)一步打開中長期的成長空間。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：用戶付費(fèi)能力下降的風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)巨頭推出類似產(chǎn)品導(dǎo)致用戶流失的風(fēng)險(xiǎn)；游戲等貨幣化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)導(dǎo)致利潤承壓的風(fēng)險(xiǎn)；流動性等因素導(dǎo)致股價(jià)波動過大的交易風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：根據(jù)公司指引以及業(yè)務(wù)進(jìn)展，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2024年、新增2025年收入為3.12/3.28/3.45億美元（原2023-2024年預(yù)測為3.17/3.98億美元），凈利潤（non-GAAP）為1.16/1.22/1.33億美元（原2023-2024年預(yù)測1.27/1.60億美元），公司現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023-2025年Non-GAAPPE僅7/7/6倍，后續(xù)新游戲的進(jìn)一步放量有望帶來新的增長動力。