>> 民生證券-阿萊德(301419)首次覆蓋報告：通信設(shè)備零部件新晉之秀，高性能導(dǎo)熱材料注入增長新動能-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 1203KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬天詣,楊東諭 |
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專注通信設(shè)備零部件，綁定設(shè)備商巨頭客戶。公司成立近二十年以來，作為通信領(lǐng)域高分子材料零部件新秀，憑借多年經(jīng)驗綁定核心客戶。通信設(shè)備領(lǐng)域，華為、愛立信、諾基亞幾乎壟斷運營商供應(yīng)市場，而公司在射頻與透波防護(hù)器、電子導(dǎo)熱散熱器件和EMI及IP防護(hù)器件領(lǐng)域打入通信設(shè)備巨頭愛立信、諾基亞核心供應(yīng)商名單，近年來來自兩客戶的營收占比超過80%。
5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)平穩(wěn)增長，高性能導(dǎo)熱材料市場多點開花。根據(jù)市場機(jī)構(gòu)預(yù)測，2023/2024年為全球5G通信網(wǎng)絡(luò)基站建設(shè)高峰期，中國作為5G網(wǎng)絡(luò)先進(jìn)市場，基站建設(shè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展區(qū)間。印度市場進(jìn)入快速發(fā)展期，公司主要客戶愛立信、諾基亞均進(jìn)入印度5G建設(shè)設(shè)備供應(yīng)商名單，我們測算2023/2024/2025年公司供應(yīng)通信基站產(chǎn)品全球市場規(guī)模為22.9/34.6/52.2億元。隨著AI數(shù)據(jù)通訊/新能源領(lǐng)域創(chuàng)新應(yīng)用場景不斷增多，導(dǎo)熱散熱市場規(guī)模不斷提升，根據(jù)我們測算公司現(xiàn)有導(dǎo)熱墊片、導(dǎo)熱凝膠和導(dǎo)熱脂等導(dǎo)熱材料在光模塊領(lǐng)域?qū)岵牧?023/2024/2025全球市場規(guī)模約為25.1/34.6/47.7億元，在新能源汽車領(lǐng)域2023/2024/2025全球市場規(guī)模約為96.30/130.69/177.38億元。隨著熱界面材料下游領(lǐng)域不斷拓展，尤其是當(dāng)前儲能板塊和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域需求提升，公司預(yù)計將進(jìn)一步開發(fā)相關(guān)板塊的客戶和應(yīng)用場景。
創(chuàng)始團(tuán)隊扎根核心技術(shù)，建立技術(shù)開發(fā)壁壘。作為通信零部件領(lǐng)域高分子材料企業(yè)，業(yè)內(nèi)廠商必須快速響應(yīng)市場的需求。公司高度重視產(chǎn)品開發(fā)與技術(shù)更新迭代，核心技術(shù)轉(zhuǎn)化為營收占比穩(wěn)步攀升，在高K值熱界面材料領(lǐng)域領(lǐng)先行業(yè)，成為國內(nèi)第一家可批量供應(yīng)導(dǎo)熱系數(shù)超過20W/m·K導(dǎo)熱墊片的廠商。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.09/1.58/2.22億，同比增長47.4%/44.5%/40.4%，預(yù)計同期EPS分別為1.09/1.58/2.22元，對應(yīng)PE為40/28/20倍，考慮公司在高毛利率產(chǎn)品導(dǎo)熱散熱材料進(jìn)軍新能源汽車、數(shù)通液冷中心以及在通信行業(yè)附加值提升，公司向綜合熱管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展，描繪第二成長曲線，我們認(rèn)為近幾年公司盈利端具備較大彈性。考慮公司2023-2025年預(yù)計相關(guān)業(yè)務(wù)收入與盈利將保持較高增速，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：高性能導(dǎo)熱散熱器件開發(fā)進(jìn)程未順應(yīng)市場需求；原材料價格大幅上漲帶動生產(chǎn)成本大幅增長；細(xì)分市場客戶拓展未及預(yù)期。
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