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華發(fā)集團(tuán)入主，剝離低效業(yè)務(wù)，2023重整再出發(fā)。2017年以來公司發(fā)展受阻，寬帶及IT兩項(xiàng)低效業(yè)務(wù)造成巨大虧損，引發(fā)債務(wù)問題。2022年公司進(jìn)行重整，華發(fā)集團(tuán)下屬華發(fā)科技指定主體順利入主公司。債務(wù)上，華發(fā)憑借強(qiáng)大實(shí)力幫公司解決了債務(wù)問題，資產(chǎn)負(fù)債率從2021年108%降至2023H132%低位；戰(zhàn)略上，剝離兩項(xiàng)低效業(yè)務(wù)，聚焦PCB；管理上，2023年4月完成換屆，帶來豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)資源。方正科技2023年上半年已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　方正PCB全球排名領(lǐng)先，高多層、高端HDI優(yōu)勢(shì)顯著。方正PCB成立于1986年，經(jīng)過近四十年的發(fā)展，是全球領(lǐng)先的印制電路板（PCB）廠商之一。方正PCB在2022年全球PCB廠商排名第50名，內(nèi)資PCB廠商排名第11名。方正PCB以高密度互聯(lián)HDI電路板、任意層互聯(lián)Anylayer電路板、高多層電路板（2-56層）、高頻電路板、高速電路板、射頻天線PCB和極速存儲(chǔ)SSD等為核心產(chǎn)品。
　　聚焦核心PCB業(yè)務(wù)，加速高階HDI投資及海外布局，把握智能機(jī)、AI等高端創(chuàng)新機(jī)遇。
　　1）輕裝上陣，加速布局核心PCB業(yè)務(wù)：方正PCB產(chǎn)品下游涵蓋通訊設(shè)備、消費(fèi)電子、服務(wù)器等板塊。方正PCB在國內(nèi)珠海及重慶共4個(gè)基地月產(chǎn)能185萬平方英尺，珠海F7二期高階HDI項(xiàng)目11.5萬平方英尺/月產(chǎn)能2023年加速落地；2023年9月公告擬以9.43億元在泰國投資新建生產(chǎn)基地。
　　2）高端手機(jī)、AI服務(wù)器、800G創(chuàng)新機(jī)遇，跟隨品牌客戶成長：消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，核心客戶回歸帶來增量，“折疊+輕薄”趨勢(shì)里，公司掌握核心稀缺技術(shù)；服務(wù)器業(yè)務(wù)，AI浪潮中，服務(wù)器需求量和服務(wù)器內(nèi)PCB價(jià)值雙提升，公司技術(shù)可以滿足海外高端客戶需求；通訊設(shè)備、光模塊高速化進(jìn)程中，公司具備先進(jìn)的800G交換機(jī)和800G光模塊PCB技術(shù)儲(chǔ)備。
　　3）借助控股股東華發(fā)集團(tuán)平臺(tái)，協(xié)同發(fā)展：華發(fā)科技旗下科技產(chǎn)業(yè)資源豐富，擁有光庫科技、華燦光電和華冠電容器等8家上市公司、2家新三板掛牌企業(yè)以及5家“3A信用評(píng)級(jí)”主體，有望在光模塊、半導(dǎo)體和汽車電子與公司協(xié)同。
　　投資分析意見：首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。2023-2025年預(yù)測(cè)營業(yè)收入38/45/59億元，預(yù)測(cè)歸母凈利潤2.0/4.7/7.3億元。參考PCB同業(yè)公司2024/2025年平均PE估值28X/21X，方正科技上升空間分別為2%/18%，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2、PCB行業(yè)與市場(chǎng)競爭。3、原物料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)。