>> 浙商證券-TCL中環(huán)(002129)更新報告：產(chǎn)銷規(guī)模大幅增長，盈利能力維持高位-230920
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 742KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨,謝金翰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23H1業(yè)績符合預期，歸母凈利潤同比增長55.50%
2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入348.98億元，同比增長10.09%；歸母凈利潤45.36億元，同比增長55.50%；扣非歸母凈利潤38.08億元，同比增長31.28%；研發(fā)投入18.15億元，同比增長11.20%。2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入172.79億元，同比減少5.74%；歸母凈利潤22.83億元，同比增加42.13%；扣非歸母凈利潤15.89億元，同比減少0.70%。
光伏硅片：產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)提升，沙特建廠加速全球化進程
2023H1，公司光伏硅片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入269.66億元，同比增長10.22%；毛利率24.88%，同比提升6.44pct。公司加速優(yōu)勢產(chǎn)能擴產(chǎn)釋放，晶體環(huán)節(jié)，隨著50GW（G12）太陽能級單晶硅材料智慧工廠（寧夏中環(huán)六期項目）產(chǎn)能投放，截至2023年6月底，單晶總產(chǎn)能提升至165GW，2023年末預計產(chǎn)能進一步提升至180GW；晶片環(huán)節(jié)，公司在天津和宜興25GW晶片項目(“DW三期”)和30GW晶片項目(“DW四期”)相繼達產(chǎn)。公司依托多年硅材料技術(shù)積淀及柔性制造能力，與N型TOPCon、HJT客戶形成IPD聯(lián)動，通過定制化“解決方案”滿足客戶差異化需求，上半年產(chǎn)品品類提升至800余種。此外，公司與Vision IndustriesCompany簽署合作條款清單，擬成立合資公司并在沙特投建光伏晶體晶片工廠項目。
光伏電池及組件：進一步提升產(chǎn)能布局，Maxeon助力海外業(yè)務(wù)發(fā)展
2023H1，公司進一步提升電池及組件板塊布局。國內(nèi)方面，江蘇地區(qū)G12高效疊瓦組件項目實現(xiàn)9GW產(chǎn)能；天津地區(qū)G12高效疊瓦組件項目（一期）實現(xiàn)3GW產(chǎn)能，二期項目加速實施中；江蘇地區(qū)年產(chǎn)能2GWG12電池工程示范線建設(shè)完成；廣州25GW太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠加速投建，將公司G12大尺寸技術(shù)優(yōu)勢導入N型TOPCon電池制造過程中。海外方面，基于Maxeon公司擁有的IBC電池-組件、疊瓦組件的知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，公司與Maxeon實現(xiàn)全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與渠道的相互促進和協(xié)同發(fā)展。Maxeon完善的海外產(chǎn)業(yè)布局和全球供應(yīng)鏈體系、成熟的海外客戶服務(wù)經(jīng)驗及系統(tǒng)化產(chǎn)品體系，以及較高的品牌認可度和渠道優(yōu)勢，將進一步協(xié)助公司未來海外業(yè)務(wù)的加速發(fā)展。
盈利預測與估值
維持“買入”評級：公司是全球光伏硅片龍頭，工業(yè)4.0賦能低成本制造，下游需求爆發(fā)驅(qū)動出貨高增。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為100.20、130.22、160.62億元，同比分別增長47%、30%、23%，對應(yīng)EPS分別為2.48、3.22、3.97元/股，PE分別為9、7、6倍。
風險提示
光伏裝機需求不及預期；市場競爭加?。辉牧蟽r格大幅波動。
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