>> 中信建投-信質(zhì)集團(002664)Q2凈利潤同比+45%，電機定轉(zhuǎn)子總成項目持續(xù)推進-230921
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
大小： |
451KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
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核心觀點
23Q2公司營收10.34億元，同比+19.3%，環(huán)比+4.7%；歸母凈利潤5523萬元，同比+45.4%，環(huán)比+39.3%；毛利率15.17%，同比+2.82pct，環(huán)比+2.83pct。23H1公司持續(xù)發(fā)力汽車零部件業(yè)務，尤其是新能源業(yè)務，特定客戶、吉利威睿、比亞迪等客戶群體取得突破，實現(xiàn)營收明顯增長。
事件
8月18日，公司發(fā)布23年半年報，公司23H1營收20.21億元，同比+19.2%；歸母凈利潤9488萬元，同比+35.8%。
簡評
23Q2公司營收10.34億元，同比+19.3%，環(huán)比+4.7%；歸母凈利潤5523萬元，同比+45.4%，環(huán)比+39.3%；毛利率15.17%，同比+2.82pct，環(huán)比+2.83pct。
汽車零部件業(yè)務營收超11億，成業(yè)績增長核心動力。
23H1，公司汽車零部件業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入11.1億元，同比+44.9%，帶動公司上半年營收突破20億元。業(yè)務盈利能力大幅改善：汽車零部件毛利率10.71%，同比+8.04pct；電動車零部件營收4.74億，同比+6.7%實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
盈利能力明顯增長，期間費用率略有上升。
23Q2公司毛利率15.17%，同比+2.82pct，環(huán)比+2.83pct。銷售費用率0.58%，同比+0.08pct；管理費用率2.93%，同比+0.47pct；研發(fā)費用率3.63%，同比-0.35pct。毛利率明顯增長下，雖然期間費用率略有上升，公司仍然實現(xiàn)歸母凈利潤率5.34%，同比+0.96pct。
電機定轉(zhuǎn)子總成項目持續(xù)推進，持續(xù)發(fā)展新能源業(yè)務
公司堅持“一朵紅花兩片綠葉”的戰(zhàn)略，以新能源汽車業(yè)務為發(fā)展方向，以傳統(tǒng)電機零部件和電動自行車零部件為依托的發(fā)展模式。新能源業(yè)務包含驅(qū)動電機和電池精密結構件，成長性明顯。2023年1月，年產(chǎn)300萬套新能源汽車電機定轉(zhuǎn)子總成項目在兩江新區(qū)開工，預計23年內(nèi)完成小部分投產(chǎn)，明年全部投產(chǎn)。
盈利預測：公司專注電機零部件行業(yè)30多年，汽車零部件業(yè)務成長性鮮明。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為2.34、2.73、3.96億元，對應PE分別約24.7、21.2、14.6倍，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：行業(yè)與經(jīng)營業(yè)績波動的風險、原材料價格波動的風險、人民幣匯率波動的風險。
敏感性分析：公司新能源車零部件業(yè)務是主要增長引擎。
悲觀情景下，新能源車業(yè)務拓展不及預期，使得汽車零部件業(yè)務2023-2025年增速分別為30%/25%/20%（中性預期為34.8%/29.7%/24.8%）。電動車零部件穩(wěn)健增長，2023-2025年增速8%/8%/8%，冰壓機零部件/其他電機及配件/其他業(yè)務2023年經(jīng)營承壓，增速分別為-5%/-10%/-5%，2024和2025年恢復性增長，增速分別為0%/-5%/5%（2024年）和0%/5%/5%（2025年）。盈利能力方面，公司盈利能力承壓，預計2025年原材料成本下降帶動毛利率提升，凈利潤率分別為5%/5%/6%。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為2.15/2.50/3.43億元，對應PE分別為26.9/23.1/16.8倍。
樂觀情景下，新能源車業(yè)務拓展超預期，使得汽車零部件業(yè)務2023-2025年增速分別為40%/35%/30%（中性預期為34.8%/29.7%/24.8%）。電動車零部件兩位數(shù)增長，2023-2025年增速12%/12%/12%，冰壓機零部件/其他電機及配件/其他業(yè)務2023年經(jīng)營承壓，增速分別為0%/-5%/0%，2024和2025年恢復性增長，增速分別為5%/0%/5%（2024年）和5%/5%/5%（2025年）。盈利能力方面，營收快速增長下規(guī)模效應提升，公司盈利能力明顯恢復，預計2025年原材料成本下降帶動毛利率提升，凈利潤率分別為5.5%/5.5%/6.5%。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為2.49/3.08/4.45億元，對應PE分別為23.2/18.8/13.0倍。
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