>> 廣發(fā)期貨-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈周報(bào)：終端需求邊際轉(zhuǎn)弱，上游供需承壓，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)或向下傳導(dǎo)-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共55頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張曉珍 |
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主要邏輯及觀點(diǎn)
PX
成本：俄羅斯禁止汽柴油出口，疊加OPEC+減產(chǎn)，原油基本面支撐仍偏強(qiáng)。但油價(jià)上漲帶來(lái)美國(guó)通脹壓力增加，年底前仍有加息預(yù)期，加上歐美需求旺季逐步結(jié)束等壓制油價(jià)上方空間，短期油價(jià)高位震蕩。
供需：9月PX供需緊平衡。近期部分海外及國(guó)內(nèi)PX檢修裝置逐步重啟，亞洲PX負(fù)荷72.7%（+3.2%），中國(guó)PX負(fù)荷78.6%（+3.6%）；10月下游PTA裝置檢修計(jì)劃增加，四季度PX供需預(yù)期偏弱。
估值：偏高。PX供需邊際轉(zhuǎn)弱，加上成本端偏強(qiáng)，PXN有所壓縮，目前PXN至414美元/噸附近。
觀點(diǎn)：俄羅斯禁止汽柴油出口，疊加OPEC+減產(chǎn)，原油基本面支撐仍偏強(qiáng)。近期部分海外及國(guó)內(nèi)PX檢修裝置逐步重啟，且10月下游PTA裝置檢修計(jì)劃增加，PX供需預(yù)期偏弱，價(jià)格驅(qū)動(dòng)偏弱，PXN存壓縮預(yù)期，但短期油價(jià)支撐偏強(qiáng)下，PX絕對(duì)價(jià)格存一定支撐。由于PX05合約距離交割時(shí)間較長(zhǎng)，中間經(jīng)歷下游淡旺季的切換以及原油由供需偏緊到寬松的轉(zhuǎn)變，因此，中長(zhǎng)線PX05價(jià)格影響因素較多，PX05價(jià)格可錨定PTA05盤(pán)面加工費(fèi)在0-300元/噸波動(dòng)。
PTA
供需：9月PTA累庫(kù)壓力不大，關(guān)注低加工費(fèi)下裝置檢修預(yù)期。前期短停裝置集中恢復(fù)，PTA負(fù)荷調(diào)整至80.1%（+2.2%）；長(zhǎng)絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負(fù)荷明顯下滑至88.5%（-4%）。長(zhǎng)絲庫(kù)存壓力不大，但終端新訂單有所轉(zhuǎn)弱，江浙終端負(fù)荷局部下降，加上亞運(yùn)會(huì)影響以及部分瓶片裝置因效益減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷下降明顯，但除瓶片外，聚酯整體負(fù)反饋不明顯。
估值：偏低。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)至115元/噸附近（若考慮醋酸，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)至-56），TA01盤(pán)面加工費(fèi)109元/噸。
觀點(diǎn)：PTA檢修裝置集中恢復(fù)，而部分長(zhǎng)絲因亞運(yùn)會(huì)有所減產(chǎn)加上部分瓶片裝置因效益減產(chǎn)，PTA供需仍偏寬松。考慮到醋酸成本，PTA加工費(fèi)達(dá)到負(fù)值，10月裝置檢修增加，PTA供需預(yù)期有所修復(fù)，預(yù)計(jì)基差存一定支撐，加工費(fèi)或有修復(fù)，絕對(duì)價(jià)格支撐偏強(qiáng)。
MEG
供需：目前乙二醇整體負(fù)荷63.29%（+1.60%），其中煤制乙二醇負(fù)荷67.47%（+4.05%）；9月底起，榆林化學(xué)單線、新疆廣匯、山西沃能以及中海殼牌等裝置將陸續(xù)執(zhí)行檢修，國(guó)內(nèi)供應(yīng)將收縮明顯，MEG供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，四季度整體累庫(kù)壓力不大。
估值：偏低。因原料價(jià)格偏強(qiáng)，各生產(chǎn)工藝MEG維持大幅虧損狀態(tài)。
觀點(diǎn)：9月底起，榆林化學(xué)單線、新疆廣匯、山西沃能以及中海殼牌等裝置將陸續(xù)執(zhí)行檢修，國(guó)內(nèi)供應(yīng)將收縮明顯，MEG供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，四季度整體累庫(kù)壓力不大，加上煤價(jià)和油價(jià)偏強(qiáng)，短期MEG支撐偏強(qiáng)；但MEG港口絕對(duì)庫(kù)存高位壓制下，MEG反彈空間仍受限
短纖
供需：9月短纖整體供需格局延續(xù)弱勢(shì)，盡管需求略好轉(zhuǎn)。短纖負(fù)荷略提升至85%（+0.5%）；下游純滌紗效益有所修復(fù)，但銷售轉(zhuǎn)淡，庫(kù)存小幅上升，負(fù)荷維持平穩(wěn)，目前純滌紗負(fù)荷66%（-0%）。
估值：中性。直紡滌短加工差維持在900-1000元/噸區(qū)間。
觀點(diǎn)：終端新訂單氛圍有所轉(zhuǎn)弱，下游紗廠庫(kù)存整體偏高，金九銀十旺季需求改善有限。隨著近期短纖價(jià)格下跌，且下游原料備貨偏低，部分下游節(jié)前有補(bǔ)倉(cāng)意愿。成本端看，俄羅斯暫停柴油、汽油出口，對(duì)油價(jià)有所支撐，且原料PTA加工費(fèi)偏低，原料端價(jià)格支撐偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)短纖低位價(jià)格有所支撐。
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