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事件：公司于2023年8月24日發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.72億元，同比-17.91%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1億元，同比-24.74%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9774.58萬(wàn)元，同比-26.02%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.97億元，環(huán)比+17.38%，同比+0.72%；歸母凈利潤(rùn)5010萬(wàn)元，環(huán)比-0.06%，同比-28.99%。
　　量?jī)r(jià)因素拖累H1業(yè)績(jī)。2023H1公司尼龍切片銷(xiāo)量22.5萬(wàn)噸，同比-6.94%；均價(jià)約12300元/噸，同比-11.79%。以產(chǎn)量計(jì)2023H1單噸凈利潤(rùn)約452元/噸，較2022H1同比-97元/噸。我們認(rèn)為，主要原因是上半年尼龍6需求低迷且價(jià)格同比處于較低位置。根據(jù)百川盈孚，上半年P(guān)A6行業(yè)均價(jià)13484元/噸，同比-13.69%。
　　 Q2量?jī)r(jià)環(huán)比有所改善。2023Q2公司尼龍切片銷(xiāo)量12.1萬(wàn)噸，環(huán)比+15.8%，同比+6.4%；均價(jià)約12388元/噸，環(huán)比+1.56%，同比-1.56%。根據(jù)百川盈孚，2023Q1、Q2期間、Q3至今PA6行業(yè)均價(jià)分別為13451元/噸、13515元/噸、13878元/噸，環(huán)比價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。尤其三季度以來(lái)，原油價(jià)格持續(xù)上行帶動(dòng)原料己內(nèi)酰胺價(jià)格上揚(yáng)，在PA6的成本端形成有力支撐。PA6切片價(jià)格自7月以來(lái)漲幅達(dá)到1925元/噸，同時(shí)行業(yè)庫(kù)存快速回落也反映出需求的韌性。后市來(lái)看，油價(jià)上漲預(yù)期仍可提供成本支撐、行業(yè)低庫(kù)存、“金九銀十”傳統(tǒng)旺季以及下游需求逐漸復(fù)蘇等利好帶動(dòng)下，價(jià)格仍有望持續(xù)上漲。
　　重視研發(fā)、推進(jìn)在建，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性可期。公司重視研發(fā)，截至上半年末公司擁有專(zhuān)利47項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利7項(xiàng)；上半年公司研發(fā)費(fèi)用為0.82億元，同比+33%。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的兩個(gè)募投項(xiàng)目“年產(chǎn)12.4萬(wàn)噸尼龍新材料項(xiàng)目”和子公司山東聚合順新材料“年產(chǎn)8萬(wàn)噸尼龍新材料（尼龍66）項(xiàng)目”目前已履行立項(xiàng)、環(huán)評(píng)方面的審批、備案程序，并取得項(xiàng)目所需用地。隨著項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)，公司作為尼龍6的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，產(chǎn)能和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，同時(shí)尼龍66也是對(duì)公司產(chǎn)品序列的完善，更好滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于2023H1公司經(jīng)營(yíng)情況及宏觀需求對(duì)產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)能利用率的影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.44億元、3.63億元、4.64億元（前次預(yù)測(cè)23-24年為3.5、4.27億），對(duì)應(yīng)PE分別為12.0、8.1、6.3倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保與安全風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、信息更新不及時(shí)等